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白糖周报总结（一德期货）

日期：2024年5月19日
汇报人：李晓威（期货从业资格号：F0275227，投资咨询从业证书号：Z0010484）
审核人：刘阳
期货投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号

一、国内产区天气与影响

1. 近期天气：预计到5月21日，西南地区东部、华南、江南南部等地将有强降雨，部分地区伴有暴雨、大暴雨甚至特大暴雨，短时强降水、雷暴大风等强对流天气也可能发生。
2. 未来降雨趋势：预计23-25日，江南、华南、贵州、云南等地仍有小到中雨，部分地区有大雨到暴雨。5月27日至30日，累计降雨量将在30～50毫米之间，部分地区达60～90毫米，局部超过100毫米。这些持续的降雨对国内白糖产区的生产可能造成一定影响。

二、国际糖市场动态

1. 巴西：巴西甘蔗产量继续刷新纪录，出口量虽有波动但仍处于高位（资料来源：UNICA、Wind、一德期货）。
2. 国际糖价走势：国际市场（ICE、伦敦）糖价持续走低，呈现震荡下行态势，周度跌幅较大（来源：文华财经、Wind、博易大师）。
3. 汇率：美元兑巴西雷亚尔价格震荡下行，美元指数也呈下行趋势，但受美国通胀和加息预期影响，短期降息预期仍显不足。

三、进口情况

1. 进口规模：1-4月累计进口白糖125万吨，同比增长23万吨。23/24榨季累计进口已达306万吨，同比增长34万吨。
2. 利润情况：进口配额外利润为-20~-270元/吨，配额内利润在1200-1420元/吨之间。进口价格普遍较低。
3. 糖浆进口：同时1-3月中国进口糖浆及预混粉合计3257万吨，同比增长152万吨，显示开放的大宗商品项下进口对国内白糖市场成本有显著压制作用。23/24榨季进口糖浆合计达7409万吨，同比增长约195%。需注意这可能加剧国内供应过剩压力。

四、国内现货与库存

1. 销区市场：进口利润打开后，现货价格稳中偏弱，国内消费进入旺季。
2. 郑商所仓单：郑商所白糖仓单连续减少，9月已从上周的25456张降至25416张，有效预报维持高位。

五、期货端分析（郑糖）

1. 价格走势：郑糖主力合约9月合约周度跌幅29.5%，上周周线为中阴线，周五低开高走震荡上扬，尾盘收报6160点，最低下探至6090点。
2. 基差差异：近月合约基差（9月基差在449-450）和价差（9-1合约257-259）均小幅走缩，显示不同月份间的贴水有所收敛。
3. 空头力量：期货市场净空持仓继续增加。
4. 操作建议：短期来看，郑糖上方积累了大量抛压，但下方6200点可能构成一定的支撑压力。交易策略建议轻仓运行，关注空头挤压基差的反弹窗口和进口利润空间（配额内1200-1420元/吨）。

六、核心观点

  外糖持续走跌体现了巴西等产区供应压力下的市场弱势。国内郑糖虽因基本面偏松使得远月走势趋于偏弱，但在进口窗口短暂关闭后，短期开始重新聚集商业库存买盘托价，预期4月进口量将逐步回落。当前最高进口成本仍低于国内配额内生产利润，结合国内需求进入旺季，进口预期逐步趋于稳定，但郑糖4月合约（6200支撑反转为压力）仍是关键观察点。

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