20171013-广发证券_香港_-天行国际一二零八-01257.HK-Biomass_and_hazardous_waste_treatment_showing_strong_business_conditions__large_project_pipeline_to_drive_future_growth_4页_848kb

报告摘要

中国光大绿色环保 (1257 HK) 总结

公司概况

中国光大绿色环保（China Everbright Greentech）于2017年5月8日在港交所上市，由中国光大国际（257 HK）控股，持股比例达69.7%。公司凭借行业领先的生物质发电和危险废物处理能力，在中国同行业中处于领先地位。截至2017年年中，公司已有73个在手项目，以及在建和计划中的项目，总投资约12亿元人民币，为未来2-3年的强劲业务增长提供了坚实保障。

业务亮点

生物质发电前景广阔：中国生物质发电装机容量仅占总发电量的不到1%，远低于发达国家水平。公司受益于一系列扶持政策，同时在成本控制、项目分配和管理经验方面具有显著优势。此外，公司积极开发生物质与废物综合发电模式，以拓展农村市场。
危险废物处理行业潜力大：中国每年产生约9000万吨危险废物，但仅有不到20%得到合法处理和回收。公司危险废物处理项目主要布局于东部地区，该地区危险废物供应充足，公司拥有丰富的项目储备，显示出强劲的业务增长潜力。

财务预测

根据公司良好的业务状况，预计2017-2019年每股收益（EPS）分别为HK$0.424、HK$0.567和HK$0.677，对应市盈率（P/E）分别为16.1倍、12.0倍和10.0倍。

收入与利润增长趋势

年份	收入（百万港元）	同比增长率 (%)	净利润（百万港元）	同比增长率 (%)
2015A	1,203	14	272	38.73
2016A	3,000	149.35	629	131.30
2017E	4,503	50.08	875	38.91
2018E	6,235	38.47	1,171	33.75
2019E	7,576	21.52	1,399	19.71

财务结构

资产负债表（百万港元）

项目	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
流动资产	1,605	1,585	4,855	5,379	4,472
现金	1,044	886	3,512	3,554	2,273
应收账款及预付款	504	546	1,126	1,559	1,894
存货	32	46	99	137	167
其他流动资产	23	106	118	129	138
非流动资产	3,962	5,879	8,045	10,456	14,005
固定资产	1,600	1,714	2,261	2,892	3,379
无形资产	1,662	2,976	3,965	4,730	6,456
其他非流动资产	701	1,189	1,820	2,835	4,169
总资产	5,567	7,464	12,900	15,835	18,476

项目	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
流动负债	776	1,295	2,372	2,825	3,056
短期借款	79	270	771	739	630
应付账款及预收账款	260	544	1,047	1,458	1,736
其他流动负债	437	481	553	628	691
非流动负债	1,870	1,968	2,887	3,768	4,578
长期借款	1,078	1,698	2,368	3,046	3,719
其他非流动负债	793	270	519	722	859
总负债	2,646	3,263	5,258	6,593	7,634
股本	0.002	0.003	1,608	1,608	1,608
资本公积	2,907	4,187	6,019	7,619	9,219
股东权益	2,907	4,187	7,627	9,227	10,827
少数股东权益	14	13	15	15	15
负债和股东权益	5,567	7,464	12,900	15,835	18,476

现金流量表（百万港元）

项目	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
经营现金流	(30)	500	609	1,097	886
投资现金流	(1,100)	(1,618)	(2,082)	(2,735)	(2,951)
资本支出	(1,090)	(1,587)	(2,067)	(2,596)	(3,265)
投资变化	(20)	(29)	(29)	(29)	(29)
其他	10	(1)	14	(110)	343
融资现金流	1,624	997	4,139	1,700	794
股东权益增加	2,293	1,279	3,441	1,600	1,600
债务增加	(287)	617	1,995	1,335	1,041
分红支付	(172)	0	(263)	(351)	(420)
其他	(210)	(900)	(1,035)	(884)	(1,428)
现金净增加	494	(121)	2,666	62	(1,271)

关键风险

项目进展不及预期
政策变化，尤其是上网电价和税收方面的调整

行业与公司评级

公司评级

Buy：预计股价将跑赢恒生指数15%以上
Accumulate：预计股价将跑赢恒生指数5%-15%之间
Hold：预计股价相对恒生指数波动在-5%至5%之间
Underperform：预计股价将跑输恒生指数5%以上

行业评级

Positive：预计行业将跑赢恒生指数10%以上
Neutral：预计行业相对恒生指数波动在-10%至10%之间
Cautious：预计行业将跑输恒生指数10%以上

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