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CMBI Credit Commentary Summary

核心内容概览

本报告为固定收益部市场日报，涵盖当日市场动态、交易观点、宏观新闻回顾、分析员市场观点及新发行债券信息。报告主要关注中国及亚洲市场的信用债表现、主要企业动态及市场趋势。

市场动态

• 信用债表现：
  • 新发行的BCHINA Float 03/24/28收窄2bps，BCLMHK/CBAAU Float 27-30s收窄1-2bps。
  • NWDEVLs上涨0.6pt，MYLIFE 54-55s上涨0.2-0.4pt。
  • CPDEV 4.65 01/19/26下跌0.4pt。
  • XIAOMI 51s收窄5bps。
• 交易观点：
  • BBLTB 40s收盘持平，34-36s表现较好，收窄1bp。
  • CINDBK 33s收窄2bps，BCLMHK/CMINLE/HSBC Float 27-31s收窄1-3bps。
  • MYLIFE 54-55s上涨0.1pt，BACR 6.125/HSBC 6.95 Perps上涨0.2pt。
  • 在中国IGs中，BABATENCNT/MEITUA 27-31s收窄2-3bps。
  • 长端TENCNT/JD 38-50s上涨0.5-0.8pt。
  • 在香港，NWDEVVL Perps/27-31s上涨0.1-0.8pt，但LIHHK/CSIPRO/PCPDC 25-26s下跌0.4-0.6pt。
  • 在印度，UPLLINs上涨0.2-0.4pt。
• 主要变动债券：
  • Top Performers：
    • NWDEVL 4 1/8 PERP：45.5，上涨0.8pt
    • NWDEVL 6.15 PERP：77.4，上涨0.8pt
    • TENCNT 3.68 04/22/41：81.2，上涨0.8pt
    • TENCNT 3.925 01/19/38：88.8，上涨0.7pt
    • NWDEVL 4.8 PERP：32.5，上涨0.7pt
  • Top Underperformers：
    • VNRRLE 3.975 11/09/27：72.4，下跌1.8pt
    • VNRRLE 3 1/2 11/12/29：62.4，下跌1.7pt
    • VNRRLE 3.15 05/12/25：97.2，下跌0.7pt
    • LIHHK 4.8 06/18/26：91.8，下跌0.6pt
    • PCPDC 5 1/8 06/18/26：94.4，下跌0.6pt

分析员市场观点

XIAOMI

• 业绩表现：FY24营收增长22%，主要得益于产品出货量和平均售价（ASP）的提升。智能手机出货量增长16%至1.685亿台，ASP达到历史高点。
• 市场地位：智能手机市场份额达13.8%，位列全球前三。
• 增长领域：IoT和生活方式产品增长显著，其中智能大家电、平板和可穿戴设备是主要增长点。
• 新能源汽车：SU7系列交付量达13.7万辆，计划在2025年将交付目标提升至35万辆，2027年计划出口电动车。
• 财务状况：FY24净利润增长35%至236亿元，经营现金流下降5%至393亿元。
• 研发支出：FY24研发费用241亿元，同比增长26%，主要用于AI。FY25研发预算为300亿元，其中7-80亿元用于AI。
• 现金流与净现金：截至2024年底，净现金为699亿元，同比下降12%。尽管支出增加，但预计仍将维持净现金水平。
• 债券推荐：维持买入建议于XIAOMI 3.375 04/29/30和XIAOMI 2.875 07/14/31。对于风险偏好较低的投资者，推荐买入TENCNT 3.595 01/19/28和TENCNT 3.975 04/11/29，因其较短久期和较低现金价格。

新发行债券信息

新发行债券（已定价）

• Bank of China Luxemburg Branch：发行3年期债券，金额5亿美元，票面利率SOFR+50，评级A1/-/A。
• Chang Development International/Changchun Urban Development & Investment Holdings：发行3年期债券，金额2.5亿美元，票面利率6.25%，评级-/-/BBB。
• Foshan Gaoming Construction Investment Group：发行3年期债券，金额2亿美元，票面利率5.28%，未评级。
• Muthoot Finance：发行4年期债券，金额2.5亿美元，票面利率6.375%，评级- /BB+ /BB。

新发行债券（待定价）

• Greenko Wind Projects (Mauritius) Ltd：3.5NC2年期，票面利率7.625%，评级Ba2/-/BB。
• Quanzhou Nanyi Investment Group：3年期，票面利率6.0%，未评级。
• Xiangyu Investment (BVI) Co：3年期，票面利率5.7%，未评级。

宏观新闻回顾

• 美股表现：S&P 500上涨1.08%，Dow Jones上涨0.92%，Nasdaq上涨1.41%。
• 美联储政策：维持利率不变，符合市场预期。
• 美国国债收益率：2/5/10/30年期收益率分别为3.99%、4.03%、4.25%、4.56%，整体回落。

风险与免责声明

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• 作者：
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