20220212-宝城期货-贵金属周报_避险属性主导黄金上涨_14页

贵金属市场分析总结

核心内容

本报告由宝城期货研究所贵金属研究小组撰写，分析了2023年2月上旬贵金属市场的走势，重点探讨了黄金与白银的表现及其背后驱动因素。报告指出，在高通胀与紧缩货币政策的背景下，黄金表现出较强的避险属性，而白银则相对疲软。

主要观点

1. 黄金上涨主导因素

   • 1月底美联储议息决议后，COMEX黄金一度下挫，但2月上旬开始止跌反弹。
   • 主要原因是1月非农就业数据强劲和通胀预期持续高企，导致市场对美联储加息预期增强。
   • 美股下跌与VIX波动率指数上升，进一步凸显黄金的避险属性。
   • 金价突破前期压力位1833美元/盎司，并冲击去年11月高点1880美元/盎司。

2. 美联储加息的影响

   • 美联储加息是双刃剑，既抑制通胀，又抑制经济增长，对美股冲击尤为明显。
   • 在当前通胀持续超预期高企的环境下，加息对金价的利空作用被美股下跌带来的利多所抵消。
   • 建议在美联储未进一步表态前，可做多黄金。

3. 技术分析与操作建议

   • 金价突破1833美元/盎司后可惯性做多，将其视为支撑位。
   • 保守操作建议在1850美元/盎司后做多，以提高确定性。
   • 沪金走势与COMEX黄金相似，可参考其操作。
   • 白银走势弱于黄金，建议观望；保守者可考虑做多金银比价以降低策略风险。

关键信息

• 市场表现

  • COMEX黄金：2月上旬止跌反弹，突破1833美元/盎司，冲击1880美元/盎司。
  • 沪金：走势略强于外盘，有望冲击前期高位385元/克。
  • COMEX白银：1月强势反弹，但整体表现弱于黄金。
  • 沪银：走势与白银相似，表现相对较弱。

• 数据支持

  • 1月CPI同比上涨7.5%，环比上涨0.6%，核心CPI同比上涨6%，环比上涨0.6%。
  • 能源和运输价格维持高位，食品和房屋价格环比增速抬头，推升核心CPI。
  • 非农就业数据超预期增长，带动美债收益率快速上行，加剧美股下跌。
  • 美债收益率曲线平坦化，反映市场对美联储加息的预期增强。

• 市场情绪与资金流向

  • VIX波动率指数走高，表明市场恐慌情绪上升，黄金避险需求增加。
  • 全球主要黄金ETF持仓从1月初的975.66吨增至1019.44吨，显示资金流入黄金。
  • 美元指数在1月27日飙升后企稳反弹，2月3日因英国加息而有所回落，利多黄金。

• 策略建议

  • 黄金：短期做多，突破1833美元/盎司可惯性操作，保守操作可在1850美元/盎司后介入。
  • 白银：走势弱于黄金，建议观望，可考虑做多金银比价以降低风险。
  • 沪金与沪银：可参考COMEX黄金与白银走势进行操作。

图表目录摘要

• 图1：COMEX黄金主连走势（2月上旬反弹突破压力位）
• 图2：沪金主力走势（走势强于外盘）
• 图3：COMEX白银连续（1月强势反弹）
• 图4：沪银主力走势（走势弱于黄金）
• 图5：十年期美债实际收益率与金价同步上行（短期趋同）
• 图6：加息预期导致美股下跌（标普500与美债收益率负相关）
• 图7：VIX上涨，避险需求增加
• 图8：全球主要黄金ETF持仓（持仓增加，避险需求上升）
• 图9：美国CPI及分项当月同比（CPI超预期高企）
• 图10：美国CPI及分项季调环比（核心CPI环比增速维持正值）
• 图11：非农就业与新冠确诊走势（负相关性下降）
• 图12：美债10年期与2年期收益率差下行（收益率曲线平坦化）
• 图13：美元指数走势（先抑后扬）
• 图14：金银比价走低（黄金强于白银）
• 图15：CTFC持仓（未提供具体信息）

结论

在高通胀和美联储紧缩政策的双重影响下，黄金表现出较强的避险属性，成为市场避风港。尽管加息预期对金价有压制作用，但美股下跌带来的利多效应更为显著。因此，在美联储未进一步明确政策前，黄金具备短期做多机会。白银表现较弱，建议观望或通过金银比价策略进行操作。