20211010-光大证券-非银金融行业周报_康养产业或为寿险行业新动力_债券承销价格战迎监管约束_11页_1mb

行业研究总结

核心内容

本报告聚焦于非银金融行业，重点分析保险与证券两大子行业的发展趋势、政策变化及投资建议。核心内容包括：

• 保险行业在资管产品发行效率提升、存量风险出清及康养产业布局中迎来新机遇。
• 证券行业面临债券承销价格战，监管政策出台以规范市场秩序。
• 投资建议推荐低估值与高股息率的保险与券商公司。

主要观点

1. 行情回顾

• 本周行情：上证综指上涨0.3%，深证成指上涨0.5%，非银金融指数上涨2.4%，其中保险指数上涨5.8%，券商指数上涨1.1%。
• 年初至今：非银金融指数累计下跌17.4%，落后上证综指20.8pct，落后深证成指17.0pct。
• 市场交易数据：本周日均股基交易额为11899亿元，环比下跌11.17%；融资融券余额为18415亿元，环比下跌3.36%，占A股流通市值比例为2.61%。
• 资金流向：沪港深通北向资金累计流入43.95亿，南向资金累计流入港币109.63亿。

2. 保险行业分析

2.1 资管产品发行效率提升

• 银保监会将保险资管产品由注册制改为登记制，简化流程，提升发行效率。
• 该改革有助于增强保险资管机构在资管行业的竞争力。

2.2 存量风险出清，康养产业成为新动力

• 2021年1-8月行业累计原保费收入33024亿元，同比下滑0.7%。
• 人身险：寿险渠道转型进入深水区，康养产业链或成寿险新增长点。
• 财产险：各险种增速分化，承保利润有望提升。
• 投资端：险企投资以固收类为主，权益市场回暖将提振保险股估值。

2.3 投资建议

• 推荐中国财险、友邦保险、中国平安（A+H）、中国太保（A+H）。
• 重点推荐具备差异化竞争力的券商。

3. 证券行业分析

3.1 债券承销价格战迎监管约束

• 中国证券业协会发布《适用意见》，明确债券承销报价的“两条红线”。
• 承销报价若突破内部约束线，需履行特批程序并提交专项说明。
• 对多机构承销同一债券项目及多期发行的报价进行规范。

3.2 维护市场竞争秩序

• 证券业协会修订《证券公司公司债券业务执业能力评价办法》，增加市场秩序维护指标。
• 此次修订旨在引导券商规范竞争，防止恶性价格战。

3.3 投资建议

• 推荐中信证券（A+H）、东方财富，关注广发证券。

关键信息

• 保险行业：

  • 2021年1-8月人身险保费收入25218亿元，同比增长0.6%。
  • 寿险保费收入18103亿元，同比下滑1.57%。
  • 健康险保费收入6303亿元，同比增长6.88%。
  • 保险行业总资产24.1万亿元，同比增长8.1%。

• 证券行业：

  • 《适用意见》明确承销报价“两条红线”。
  • 债券承销金额及市场动态数据反映行业竞争态势。

• 政策动态：

  • 银保监会发布《关于境内保险公司在香港市场发行巨灾债券有关事项的通知》。
  • 证监会发布《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》。

• 公司公告：

  • 西部证券拟参与收购新时代证券98.24%股权。
  • 中国平安完成A股股份回购，支付28.7亿元。
  • 中国太保首席投资官邓斌辞职。
  • 中国银河发行公司债券，实际发行规模25亿元（品种一）及10亿元（品种二）。
  • 光大证券董事殷连臣辞职，蔡敏男接任。
  • 招商证券总裁熊剑涛辞职。

风险提示

• 经济复苏不及预期。
• 政策改革推进滞后。
• 长端利率超预期下行。

重点推荐公司

• 保险：中国财险、友邦保险、中国平安（A+H）、中国太保（A+H）。
• 券商：中信证券（A+H）、东方财富，关注广发证券。

附：行业评级说明

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数。
• 中小盘基准为中小板指。
• 创业板基准为创业板指。
• 新三板基准为新三板指数。
• 港股基准指数为恒生指数。

估值方法的局限性说明

• 本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。

分析师声明

• 本报告署名分析师具有证券投资咨询执业资格，并独立、客观地出具报告。
• 报告内容基于合法合规的信息，不与分析师报酬直接相关。

法律主体声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
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