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中升控股（00881.HK）投资分析总结

公司概况

中升控股是一家国内豪华汽车经销商龙头，致力于打造高端汽车服务品牌，优化其网络及品牌布局，以支撑售后业务的持续稳健增长。公司首次被评级为“买入”，显示出对其未来发展的积极预期。

投资要点

• 我们的观点：中升控股通过强化中心城市业务密度和品牌集中度，推动售后服务增长。同时，公司积极推进网络优化，有望改善新车业务规模和盈利水平。
• 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为24.28亿、29.13亿、35.97亿元人民币。
• 估值分析：截至2025年12月10日，公司港股股价对应的2025-2027年PE分别为10.7x、8.6x、7.0x。

售后业务表现

• 自2023年6月战略转型以来，中升控股专注于“中国高端汽车服务品牌”建设。
• 截至2025年6月30日，公司拥有439家门店，其中46%为本地品牌主导经销商，89家为本地独家经销商。
• 在覆盖的32个中心城市中，中升服务约2,010万名豪华车主，占比达14.6%。
• 2025年上半年，非自中升购车但回中升进行日常维保/事故车维修/续保的客户占比分别为20%、36%、30%。
• 2024年及2025年上半年，公司售后服务收入分别同比增长9.6%、4.4%，售后服务毛利分别增长9.9%、8.1%。

网络优化与扩张

• 2024年11月，中升完成史上规模最大的一轮网络优化，包括拆分门店、改建维修服务中心、调换营业类型等。
• 超过20%的门店参与了调整，新增57家经销店及20家维修服务中心，退网37家经销店。
• 新增经销店中48家为豪华品牌，包括36家AITO、1家HIMA、1家梅赛德斯—奔驰、3家雷克萨斯、1家奥迪及6家沃尔沃。

财务表现

主要财务比率

风险提示

• 宏观经济下行风险
• OEM返利补贴不及预期
• 行业竞争加剧

附注

• 本报告由兴业证券经济与金融研究院整理，分析师为余小丽与李梦旋。
• 李梦旋并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。
• 报告基于公司招股书及Wind数据，财务预测仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行评估投资风险，并考虑专业意见。