20180124-安信证券-新三板策略报告_新政首秀-大宗交易抢眼_走向成熟或需降低占比至三成__15页_997kb

新三板交易新政首周总结

核心内容概述

2018年1月15日至19日，新三板交易制度新政实施首周，整体市场呈现显著变化。整体成交额为21.81亿元，环比下降56.46%。其中，竞价交易成交额大幅下滑，而做市转让成交额有所回升，盘后协议转让在整体成交中占比高达63%。从市场表现来看，新三板市场在新政实施初期仍表现出较强的“一级股权市场”特征，大宗交易占比高达60%，显示出市场流动性不足和交易机制不成熟的问题。

主要观点与关键信息

1. 新政实施首周市场特点

• 成交额下滑：新政实施首周整体成交额为21.81亿元，环比下降56.46%，主要受交易意愿提前透支和交易习惯未适应影响。
• 竞价交易表现不佳：竞价交易成交额明显下滑，而做市转让成交额回升，显示市场对做市机制的偏好。
• 大宗交易占比高：盘后协议转让成交额占整周成交额的63%，其中竞价交易盘后占比高达77%，显示市场对协议转让的依赖。

2. 交易机制对市场的影响

• 创新层与基础层表现分化：创新层竞价交易平均盘中成交额为24万元/家，高于基础层的17万元/家，说明创新层成交效率更高。
• 做市转让优势明显：创新层做市转让盘中成交额达4.15亿元，远高于竞价交易板块的1.45亿元，显示做市转让在交易效率和价格发现方面更具优势。
• 竞价交易促进价格修正：竞价交易板块的股价修正作用更明显，尤其在股东户数较多的企业中表现突出，说明股权分散程度对价格发现机制至关重要。

3. 定向发行融资动态

• 定增预案数量：本周发布43次定增预案，1月累计发布107次。
• 实际募集资金：本周实际募集资金28.66亿元，1月累计60.66亿元。
• 行业分布：食品饮料、电气设备和信息技术是本周定增预案数量前三的行业，其中食品饮料行业募资金额最高，达2.42亿元。
• 市盈率上升：本周定增市盈率继续上升，算术平均市盈率为24.5X，加权平均市盈率为27X。

4. 市场成熟度与大宗交易占比

• 海外市场参考：NASDAQ在初期大宗交易占比曾高达30%，随着市场成熟，占比降至15%。新三板目前大宗交易占比60%，未来或需降至30%以体现市场成熟。
• 制度完善方向：随着制度完善和市场自发成熟，新三板大宗交易占比预计会下降，市场将逐步向成熟市场靠拢。

市场数据概览

2.1 成交量变化

• 总体成交量：4.57亿股，环比下降62.54%。
• 做市转让成交量：2.2亿股，环比上升18.28%。
• 竞价转让成交量：2.37亿股，环比下降77.08%。

2.2 成交额变化

• 总体成交额：21.81亿元，环比下降56.46%。
• 做市转让成交额：8.99亿元，环比上升51.35%。
• 竞价转让成交额：12.82亿元，环比下降70.96%。

2.3 市盈率变化

• 定增市盈率：算术平均为24.5X，加权平均为27X。
• 市场估值修复：三板成指在新政实施首周呈现加速下跌趋势，显示出原协议板块估值虚高的问题正在被修正。

申报辅导企业动态

• 本周申报辅导企业：7家公司申报上市辅导，分别为博安达、维冠机电、三元基因、易点天下、拾比佰、西恩科技和杰外动漫。

风险提示

• 政策性风险：政策变化可能对市场产生不确定性影响。
• 市场流动性紧缩：市场流动性不足可能影响交易活跃度。

行业与公司表现

• 行业分布：食品饮料、电气设备和信息技术是本周定增预案数量前三的行业，其中食品饮料行业募资金额最高。
• 公司表现：海钰生物预计募资2.1亿元，为本周最高募资公司。

总结

新三板交易新政在实施首周对市场产生了显著影响，成交量和成交额均出现下滑，但做市转让表现良好，显示出其在价格发现和市场效率方面的优势。未来，随着市场成熟，大宗交易占比有望降至30%，以更好地体现市场定价机制。同时，定向发行融资活动活跃，显示出市场对融资需求的持续存在，但需关注市场流动性紧缩和政策变化带来的风险。