20221128-西牛证券-赢家时尚-03709.HK-More_time_is_required_to_get_through_the_difficult_time,_reiterate__BUY__8页_219kb

EEKA Fashion (03709.HK) 总结

核心内容概述

EEKA Fashion (03709.HK) 是一家主要从事服装业务的公司，近期受到中国“零疫情”政策的影响，业绩出现下滑。然而，基于其优化线下门店、提升运营效率等策略，分析师仍维持“BUY”评级，并将目标价下调至 HK$12.22。

主要观点

• 维持“BUY”评级：尽管受到疫情和政策影响，公司估值较低，且策略调整显示出积极信号，因此分析师认为公司具备长期投资价值。
• 目标价调整：目标价从 HK$14.80 调整为 HK$12.22，反映当前的业绩挑战和未来增长预期。
• 估值指标：目标价对应 15.6x/13.6x/12.1x 的 2022/2023/2024 年前向市盈率，显示公司当前估值具有吸引力。

关键信息

1. 线下门店优化策略

• 门店增长放缓但平均面积扩大：2022 年门店数量增长放缓，但新店平均面积更大，有助于降低租金成本并提高运营效率。
• 选址优化：公司选择在租金较低、位置更易到达的区域开设新店，进一步控制成本。
• 提升客户价值：大店能提供更多产品选择，从而促进交叉销售，提升客户价值。

2. 运营效率提升

• 优化人力配置：100-120 平方米的门店需约 6 名员工，而 200 平方米的门店仅需约 10 名销售，显示大店更高效。
• 库存优化：公司通过延长经典款式生命周期和增加贸易展次数来降低库存水平。
• 贸易展调整：将贸易展次数从每年 2 次增加到 4 次，有助于快速调整库存并提升市场响应速度。

3. 财务表现

• 收入与利润预测下调：2022 年收入和净利润预测分别下调约 26% 和 46%，反映疫情带来的影响。
• 毛利率提升：2022 年上半年毛利率达到 74.8%，较去年同期增长 1.3 个百分点，主要受益于人力优化和原材料集中采购。
• 财务指标变化：
  • 营收：2021 年为 6,354.9 百万元，2022 年预计为 6,224.7 百万元，2023 年和 2024 年预计分别为 7,186.7 百万元和 8,011.2 百万元。
  • 净利润：2021 年为 562.2 百万元，2022 年预计为 472.8 百万元，2023 年和 2024 年预计分别为 545.3 百万元和 613.4 百万元。
  • 市盈率（P/E）：2022 年为 11.9，2023 年为 10.4，2024 年为 9.2。
  • 市销率（P/S）：2022 年为 0.9，2023 年为 0.8，2024 年为 0.7。
  • 市净率（P/B）：2022 年为 1.6，2023 年为 1.0，2024 年为 0.9。
  • 毛利率（GM）：2022 年上半年为 74.8%，预计 2023 年和 2024 年将分别达到 75.3% 和 76.1%。

4. 市场表现

• 股价表现：截至 2022 年 11 月 28 日，股价为 HK$9.32，52 周波动范围为 HK$8.98 – HK$13.02。
• 相对表现：1 个月内相对恒生指数上涨 15.9%，3 个月内下跌 12.0%，6 个月内下跌 12.9%，1 年内下跌 29.0%。

5. 同业比较

• 市场占有率与估值：EEKA Fashion 在市场中具有一定的竞争力，其市盈率和市销率均低于行业平均水平。
• 财务健康：公司流动比率和速动比率均保持稳定，负债率较低，显示出良好的财务状况。

6. 风险因素

• 竞争激烈：中国服装市场竞争激烈，限制公司营收增长。
• 疫情政策影响：疫情及“零疫情”政策对市场需求造成压力。
• 库存管理挑战：新产品未能满足市场需求，导致库存积压。
• 宏观经济放缓：经济增速放缓影响中高端产品需求，降低公司高端品牌增长潜力。
• 利率上升：香港利率上升可能增加公司融资成本。

结论

尽管 EEKA Fashion 面临短期挑战，但其采取的优化策略和运营改进措施显示出一定的韧性和增长潜力。分析师认为，公司估值较低，具备长期投资价值，因此维持“BUY”评级，并调整目标价为 HK$12.22。未来几年，随着政策放宽和运营效率提升，公司有望实现更稳定的增长。