20240510-东吴证券国际经纪-澳博控股-00880.HK-2024年一季报点评_受一次性开业费用影响业绩略低于预期；博收加速恢复_4页_670kb

澳博控股2024年一季报分析报告

一、业绩概述

2024年第一季度，澳博控股净利润为692亿港元（基本符合彭博一致预期685亿港元），同比增长2%，官网恢复至2019年同期的682%；博彩净收益为646亿港元，非博彩净收益为46亿港元。业绩略低于预期，主要受到范思哲酒店开业费用影响。

二、关键数据表现

收入分析

• 2024年第一季度总营业收入为22,913.8亿港元，同比增长约2%-4%
• 从业务板块看，博彩及非博彩净收益恢复速度快于整体业绩水平

博彩业务恢复情况

• 1Q24公司总博收达689亿港元，已恢复至2019年同期的76%
• 资料显示，1-4月的市占率环比提升0.3个百分点至20%
• 前期疫情防控措施逐步放松，业务恢复良好，显示公司运营策略的有效性
• 博彩监管局口径下，贵宾及中场业务恢复程度超过行业平均水平

三、战略进展分析

公司实施"OneSJM"战略，集成澳门各家分店。

• 公司自有物业中场游戏收益已恢复95%，环比大幅提升
• 五一黄金周期间，尽管受恶劣天气影响，上葡京中场投注仍增长162%
• 计划中增设人行天桥、餐饮设施、演唱会场馆等，推进旗下品牌协同发展

四、未来发展方向

• 上葡京市占率目标维持5%不变
• 提出五项重大发展计划：
  1. 建设上葡京与轻轨站的人行天桥
  2. 扩大餐饮服务区，计划新增10家以上餐厅
  3. 加强营销人员队伍建设，增至200人
  4. 推动零售业发展，计划年末开业率达90%
  5. 增建大型演唱会场馆

五、投资建议

• 东吴证券上调公司2024-2026年收入和EBITDA预测
• 目标价从当前水平调高，市场预期明确
• 公司估值为EV/经调整物业EBITDA倍数由23x降至25倍
• 维持"买入"评级，6个月涨势预期较强

六、风险提示

1. 澳门旅游业复苏不及预期
2. 中国宏观经济增速下降
3. 海外博彩业竞争可能导致需求分流
4. 高端客户恢复速度慢于预期

七、附注信息

• 当前股价为29.4港元，对应20倍市净率
• 投资者可关注上葡京项目发展动向及疫情后是否会带动市场整体回暖
• 南方财富网和东吴证券认为公司中长期受益于粤澳大湾区经济融合机遇