20211126-华安证券-中观景气纵览第6期_PPI向CPI传导愈显_成长景气仍然高涨_57页_1mb

PPI向CPI传导愈显，成长景气仍然高涨

核心内容

本报告为中观景气纵览第6期，分析了2021年10月中国各行业景气度变化情况。整体来看，消费板块在成本压力下普遍提价，成长板块（新能源、半导体等）维持高景气，周期板块景气高位回落，金融板块整体偏弱，地产板块景气持续下行。

主要观点与关键信息

1. 消费板块：整体景气提升，成本压力下普遍提价

• 白酒：受消费税利空影响，茅台价格普跌，五粮液、国窖价格微跌。
• 啤酒：价格微涨缓解成本压力，产量同比上涨16.7%。
• 乳制品：终端零售牛奶价格微升，鲜乳价格微降。
• 调味品：出厂价指数同比上涨6.49%，价格向终端传导。
• 家电：大家电销售额和均价同比增速加快，小家电景气平稳。
• 轻工：造纸价格因成本攀升维持高位，家居销售高增速，景气维持高位。
• 商贸与纺服：零售额同比和环比均有好转，景气边际回升。
• 农林牧渔：猪价底部反弹，鸡肉价格弱势震荡，农产品价格涨幅扩大。

2. 成长板块：新能源与半导体高景气，光伏与风电符合预期

• 新能源车：销量同比增速达141.1%，结构占比仍保持18%高位。
• 锂电：销量与电池装机量保持高增速，产业链景气持续。
• 半导体：台积电营收同比增速达12.77%，北美半导体设备出货量同比增速达41.3%，景气维持向上。
• 光伏与风电：装机量同比预期内回落，但环比增长，景气延续。
• 消费电子：液晶面板价格继续下跌，MLCC市场景气面临压力。
• 传媒：电影票房环比提升，游戏销售额同比上涨37.32%，但短视频MAU环比为负。
• 通信设备：景气维持，程控交换机产量同比大幅增长112.60%。

3. 周期板块：景气高位回落，供需双弱

• 原油与煤炭：原油价格跌回80美元以内，煤炭价格腰斩，价格回落至9月初水平。
• 基本金属：铜价、铝价下跌，吨铝利润因成本挤压大幅回落。
• 钢铁与铁矿石：价格持续下跌，景气维持弱势。
• 建材：水泥和玻璃价格下行，景气面临压力。
• 化工：MDI、PTA、尿素等化工品价格重心下移，景气转弱。
• 乙烯与丙烯：价格略有回落，景气边际走弱。
• 工程机械：销量同比跌幅扩大，景气持续下行。
• 通用自动设备：同比增速放缓，景气边际减弱。
• 交运：机场航空景气改善，快递业务景气维持上行；航运港口运价指数稳定。
• 公用事业：电力景气维持，火电与核电增速稳定；燃气价格高位维持。

4. 金融板块：整体偏弱，地产景气趋势下行

• 券商：A股成交额回暖，景气回升。
• 保险：保费增速同比持平，景气相对稳定。
• 地产：商品房成交面积同比负增长，百城房价同比增幅收窄，卖地数据低迷，土地溢价率下降。

结构总结

• 消费板块：整体景气提升，成本压力下普遍提价，部分细分行业如白酒受政策影响表现不佳。
• 成长板块：新能源与半导体维持高景气，光伏、风电表现符合预期，部分消费电子行业景气略有回落。
• 周期板块：多数行业景气高位回落，供需双弱，部分小金属因供需紧张维持强势。
• 金融板块：地产景气持续下行，券商表现回暖，保险相对稳定。

风险提示与免责声明

• 风险提示：所选指标不能完全表征行业景气，对指标解读可能与实际景气存在偏差，景气上行不代表股价上涨。
• 免责声明：报告信息来源于公开渠道，华安证券研究所不保证其准确性与完整性，据此投资风险自担。

投资评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持分别对应未来6个月收益率领先、持平、落后沪深300指数5%以上。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出分别对应未来6-12个月收益率领先市场基准指数15%以上、5%-15%、-5%至5%、5%-15%落后、15%以上落后。

总结

整体来看，2021年10月，消费与成长板块表现较好，而周期与金融板块景气有所回落。新能源、半导体、光伏、风电等成长行业景气依然高涨，但部分细分行业如液晶面板、MLCC、短视频等出现景气走弱。地产行业持续低迷，金融板块整体偏弱。未来需关注PPI向CPI传导趋势、成长行业景气延续性及地产市场变化。