20160804-诺亚投资-没了_洪荒之力__经济表现平平_16页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告分析了2016年下半年中国经济运行状况、货币政策走向及国企改革与供给侧改革的推进情况，指出在缺乏“洪荒之力”的背景下，经济表现趋于平缓，政策层面则偏向“降温”而非进一步放松，同时强调国企改革与供给侧改革在多个行业和区域的协同推进。

主要观点

1. 经济表现平平

• 工业生产放缓：7月工业增加值同比增长6.0%，增速较上月回落0.2个百分点，且PMI回落至50以下，预示工业生产可能再次进入下行轨道。
• 固定资产投资增速放缓：1-7月固定资产投资同比增长8.1%，增速较1-6月回落0.9个百分点，其中房地产开发投资和制造业投资持续下滑。
• 消费增速回落：7月社会消费品零售总额同比名义增长10.2%，增速回落0.4个百分点，但家具、建筑装潢材料等与房地产相关的消费增长较快。
• 出口弱改善，进口跌幅超预期：7月出口同比增长2.9%，但进口同比大幅下降12.5%，形成“衰退式”顺差，有利于人民币汇率稳定。
• 物价水平波动：CPI同比降至1.8%，PPI同比下降1.7%。短期内CPI受菜价和居住价格推动可能回升，PPI则因部分行业价格上涨而降幅收窄。
• 货币金融数据缩水：7月新增社融同比少增2632亿元，新增人民币贷款同比少增1340亿元，显示银行放贷意愿下降及政策趋严对融资的压制。

2. 货币政策“降温”不“降准”

• 政策预期降温：央行明确表示不再宽松货币政策，强调资产泡沫和汇率贬值风险是主要制约因素。
• 降准风险：降准可能加剧资产泡沫，推升房价；同时导致人民币贬值预期，增加资金外流压力。
• 流动性投放受限：新增信贷和票据融资大幅下滑，显示政策对流动性投放的限制，资金“脱实入虚”现象严重。
• M1-M2剪刀差扩大：M1增速上升，M2增速下降，反映资金更多流向金融体系而非实体经济。

3. 国企改革与供给侧改革共舞

• 行业重点：钢铁、建材、煤炭等产能过剩行业成为国企改革与供给侧改革的重点领域，政策推动兼并重组、缩减产能、转型和市场出清。
• 区域差异：地方国企改革进程不均，东部地区进展较快，上海作为改革先锋，深圳、广东、重庆、浙江等地也值得关注，而东北、西北地区进展缓慢。
• 改革措施：包括混合所有制改革、资产重组、设立资本运营平台等，央企和地方国企均有不同形式的改革试点。

关键信息汇总

经济数据亮点

政策要点

• 货币政策：不降准，强调“降温”政策，防止资产泡沫和人民币贬值。
• 信贷结构：企业贷款减少，居民中长期贷款增加，反映地产火爆与实体经济低迷并存。
• 外币贷款：受人民币贬值预期影响，外币贷款同比减少268亿元。

国企改革与供给侧改革

• 改革方向：通过兼并重组、缩减产能、混合所有制改革等方式推动行业整合。
• 行业进展：
  • 钢铁：国企占比高，产能过剩，央企与地方国企推进整合。
  • 建材：国企利润占比大，政策推动整合与转型。
  • 煤炭：产能利用率低，国企改革以化解过剩产能为主。

结论

当前中国经济在“洪荒之力”消失后，增速趋于平缓，政策转向“降温”模式，货币政策不再宽松，重点放在抑制资产泡沫和稳定汇率。同时，国企改革与供给侧改革在钢铁、建材、煤炭等产能过剩行业中加速推进，区域间改革进度差异明显。整体来看，经济运行面临一定压力，但政策层面对稳定和改革的重视或为未来提供一定支撑。