20180125-申万宏源-计算机_推荐较高壁垒互联网和软件公司-_软件互联网三杰_基本面出清说明什么__13页_961kb

文档总结

核心内容概述

本文档是申万宏源研究发布的2018年1月25日报告，主要分析“软件互联网三杰”——上海钢联、东方财富、网宿科技在经历三年整合后的基本面变化，并推荐具有高壁垒的互联网和软件公司作为投资标的。报告指出，在“脱虚向实”的趋势下，具备高壁垒的科技公司即使面临低经营与财务杠杆，仍能提升市占率并巩固行业领先地位。

主要观点

• 2013-2015年 是软件互联网行业的一轮创新高峰，以“互联网+”为趋势，代表性公司包括乐视网、东方财富、上海钢联、网宿科技。
• 2016-2017年 底层硬件（如半导体、消费电子、5G）升级，但软件与互联网行业面临资本投入减少、流量红利结束、估值下跌等问题，导致行业整合。
• 2015-2018年 是上述公司整合的三年，但基本面逐步优化，行业逐渐回归理性。

关键信息

上海钢联

• 2015年转型为钢铁电商，形成以“寄售+撮合”交易为核心的综合服务生态圈。
• 钢铁电商行业经历三年整合，主要企业如钢宝股份、钢银电商、中钢网等出现分化。
• 2016年钢材寄售量达1799.97万吨，同比2014年增长700%。
• 2017年H1平台成交量达2291.01万吨，日均成交量19.09万吨，预计全年成交量突破5000万吨。
• 新三板挂牌的钢铁电商公司中，钢银电商和钢宝股份表现突出，净利润领先。

东方财富

• 2015年完成对西藏同信证券的收购，更名为“西藏东方财富证券”。
• 经纪业务市占率逆势增长，从2014年12月的0.23%提升至2017年12月的1.98%。
• 基金代销业务受到蚂蚁金服费率价格战冲击，但凭借长尾流量和用户粘性，具备回升弹性。
• 公司战略目标是打造综合金融服务在线平台，提升用户ARPU值。

网宿科技

• 遭遇互联网公司CDN业务冲击，毛利率下降，利润增速趋缓。
• 2017年现金流量表领先利润表开始反转，交税金额高增，成为先导指标。
• 表明CDN外部竞争趋缓，公司基本面逐步改善。

推荐的高壁垒科技公司

• 视觉中国：版权图片市场领先，资源、客户、技术三重壁垒显著，预计2017-2021年归母净利润CAGR为28%。
• 顺网科技：网吧管理软件市占率六成以上，覆盖7000万高价值用户，ROE领先游戏行业。
• 中科曙光：X86芯片研发进展顺利，入选国家深度学习开源平台，具备AI生态布局优势。
• 太极股份、新国都、新大陆、网宿科技等公司均在各自领域经历整合，具备长期成长潜力。

估值简表

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

法律声明

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