20180626-东兴证券-凯莱英-002821.SZ-事件点评_新一轮激励面向新加盟员工_公司多维度吸引人才_6页_845kb

凯莱英（002821）股权激励及战略分析总结

核心内容

凯莱英医药集团（天津）股份有限公司于2018年6月26日发布公告，推出新一轮限制性股票激励计划，旨在通过多维度吸引人才，增强公司核心团队的凝聚力与积极性，为公司未来业务的快速发展提供人才保障。该计划共覆盖36名激励对象，包括管理人员9人、核心技术人员27人，涉及94万股股票，占总股本的0.41%。

主要观点

1. 激励对象与目标

• 激励对象主要为2017年新加盟员工，尤其是国内团队。
• 激励计划有助于提高员工积极性，增强公司对核心人才的吸引力。
• 业绩考核标准为：以2016年净利润为基数，2018年、2019年、2020年增长率分别不低于50%、75%、100%（激励成本摊销前并扣除非经常性损益后的净利润）。
• 激励费用预计在2018-2020年分别摊销386.6万元、689.93万元、267.65万元和83.27万元，总计1427.45万元。

2. 公司战略与业务布局

• 公司战略主要包括：

  • 深化CDMO主业技术延伸；
  • 向制剂业务延伸，可能涉及外延扩张；
  • 布局生物药项目，如抗体药物等。

• 国内CDMO业务持续拓展，已为国内药企提供一站式服务，首个商业化订单金额达3.5亿元。

• 公司积极参与设立全球创新药中国投资基金，推动创新药产业链资源整合。

• 随着MAH制度的推进，国内业务订单有望实现跨越式增长。

3. 投资逻辑与增长预期

• 公司未来三年（2018-2020）预计归母净利润分别为4.50亿元、6.08亿元、8.25亿元，增速分别为31.95%、35.10%、35.65%。
• EPS预计分别为1.96元、2.64元、3.59元，对应PE分别为45x、33x、24x。
• 公司认为未来三年业绩增速有望维持在30%-35%的高水平，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

• 激励计划：94万股，占总股本0.41%；首次授予75.2万股，预留18.8万股；授予价格44.08元。
• 业绩考核：以2016年净利润为基数，2018-2020年分别增长不低于50%、75%、100%。
• 国内业务：公司已形成从临床前研究到药品上市商业化生产的全链条服务，首个商业化订单落地。
• 行业地位：作为CDMO行业龙头，公司业绩增速高于行业平均（11-12%），未来成长空间广阔。
• 财务预测：2018-2020年公司净利润预计分别为470万元、628万元、845万元，归属母公司净利润分别为253万元、341万元、450万元、608万元、825万元。

战略协同效应

公司各项战略之间具有明显的协同效应：

• 技术储备的丰富有助于吸引客户和项目；
• 国内业务的拓展与国际化布局相辅相成；
• 制剂和生物药布局为公司未来产品结构优化和附加值提升奠定基础。

风险提示

• 新药项目上市低于预期；
• 客户变动风险。

结论

凯莱英通过新一轮股权激励计划，进一步巩固其在国内CDMO市场中的领先地位，同时为未来业务的高速发展提供人才支持。公司战略布局清晰，业绩增长潜力大，未来三年预计保持高速增长，维持“强烈推荐”评级。