2015年-ECB欧洲央行_Economic_Bulletin_Issue_5_2015_16页_647kb

总结：欧元区实际趋同的证据、理论与政策含义

核心内容

本文探讨了欧元区（EMU）内部实际趋同的现状与原因，指出尽管欧元的引入促进了部分国家的名义趋同，但实际趋同并未在欧元区国家之间实现。文章强调，可持续的实际趋同需要依赖于良好的经济政策、灵活的市场结构、高效率的资本与劳动力使用、以及有效的财政和宏观审慎政策。同时，文章分析了阻碍实际趋同的关键因素，包括制度薄弱、结构性刚性、低生产率增长和对资产价格泡沫的政策不足。

主要观点

• 实际趋同的重要性：实际趋同是指低收入经济体通过可持续的方式赶上高收入经济体的收入水平。这种趋同不仅需要经济增长，还需要长期增长潜力与需求扩张相匹配。
• 欧元区缺乏实际趋同：自欧元引入以来，欧元区12国（Euro 12）之间没有实现实际趋同，部分国家甚至出现收入差距扩大。
• 制度与治理因素：治理质量较低的国家（如希腊、西班牙、葡萄牙和意大利）在实际趋同方面表现不佳，这反映了制度薄弱对长期增长的负面影响。
• 结构性刚性：产品市场和劳动力市场的刚性限制了资本的有效配置，延长了调整过程，并增加了失业和收入损失。
• 信用扩张与财政政策：在危机前，部分国家经历了由信用驱动的国内需求扩张，导致财政政策过于顺周期，加剧了财政赤字和债务问题。
• 总要素生产率（TFP）的作用：TFP是推动实际趋同的关键因素，但欧元区国家（尤其是希腊、西班牙和葡萄牙）在TFP增长方面表现不佳，表明其经济结构存在系统性缺陷。
• 宏观审慎政策的重要性：为了防止信用泡沫和经济周期波动，需要更积极的宏观审慎政策工具。

关键信息

1. 实际趋同的证据

• 自1999年以来，欧盟28国（EU28）整体上实现了某种程度的收入趋同，主要得益于中欧和东欧（CEE）国家的追赶。
• 然而，欧元区12国在1999至2014年间并未实现实际趋同，部分国家甚至出现收入差距扩大。
• 希腊、西班牙和葡萄牙在危机前的收入差距未缩小，而意大利则出现了较大的偏离。

2. 实际趋同的障碍

• 制度薄弱：治理质量低的国家难以支持企业创新和生产率增长，影响长期增长潜力。
• 结构性刚性：产品市场和劳动力市场缺乏灵活性，导致资本和劳动力配置低效。
• 信用扩张与错误预期：危机前，低利率环境促进了过度借贷，掩盖了实际增长潜力的不足。
• 资本配置偏差：资本大量流向低生产率、非贸易部门，而非高生产率的可贸易部门，加剧了收入差距。
• 外部失衡：希腊、西班牙和葡萄牙在危机前积累了大量经常账户赤字，未能转化为可持续的生产率提升。

3. TFP在趋同中的作用

• TFP衡量资本和劳动力的使用效率，是实际趋同的重要驱动力。
• 在欧元区国家中，尽管低收入国家整体上表现出更高的TFP增长，但欧元区12国中高收入国家（如意大利）的TFP增长仍低于平均水平。
• TFP增长不足反映了欧元区国家在生产环境和创新能力方面的系统性问题。

4. 政策建议

• 宏观稳定与财政政策：确保财政政策的稳健性，避免顺周期行为，以应对经济波动。
• 市场灵活性：提高产品市场和劳动力市场的灵活性，促进资本和劳动力的高效配置。
• TFP增长：通过创新和研发活动，推动TFP增长，提高整体经济效率。
• 宏观审慎政策：加强宏观审慎政策工具，以防止信用泡沫和经济周期波动。

结论

欧元区的可持续实际趋同依赖于结构性改革、制度完善和有效的政策协调。本文指出，仅靠货币统一无法确保经济趋同，必须通过改善市场结构、加强治理和推动TFP增长等措施来实现。政策制定者应重视宏观审慎和财政政策的协调，以防止经济波动和促进长期增长。