20160713-招商证券-2016年基础化工周期行业纯干货专题报告：价格走势，洞若观火；业绩弹性，一目了然_28页_2mb

文档内容总结

核心内容

本报告为2016年基础化工周期行业专题分析，旨在系统梳理主要周期类化工品的价格走势及代表公司的业绩弹性，帮助投资者把握周期行情，发现投资机会。报告涵盖60余种化工品，涉及76家相关上市公司，重点分析了化肥、农药、氯碱、维生素、橡胶、聚氨酯、粘胶、涤纶、聚丙烯、钛白粉、甲醇、二甲醚、炭黑、染料、锂电、ADC发泡剂等。

主要观点

1. 行业趋势：当前处于价格上涨通道的周期行业包括钛白粉、MDI、染料、粘胶等，价格波动是供需结构改善的结果。
2. 投资逻辑：报告强调通过分析产品价格走势与业绩弹性，帮助投资者判断行业及公司的发展潜力。
3. 重点公司分析：
   • 佰利联：钛白粉行业拐点已至，预计下半年继续提价，支撑盈利反弹。
   • 万华化学：MDI业务占主营收入65%，业绩对MDI价格依赖性强，预计未来三年每股收益稳步增长。
   • 史丹利：产品销量良好，预计2016-2017年净利润增长20%以上，当前估值安全边际较高。
   • 华鲁恒升：市盈率仅13倍，主要产品价格处于历史底部，反弹空间较大。
4. 风险提示：包括原油价格波动、宏观经济下滑、汇率风险等。

关键信息

重点公司主要财务指标

主要行业分析

1. 化肥

• 主要产品：合成氨、尿素、三聚氰胺、氯化铵、磷矿石、磷酸一铵、磷酸二铵、氯化钾、硫酸钾、氯基复合肥、硫基复合肥。
• 重点公司：
  • 华鲁恒升：尿素、三聚氰胺、醋酸、乙二酸、DMF、多元醇、乙二醇、硝酸等产品，业绩弹性显著。
  • 云天化：氮肥、磷复肥、精制盐、PVC、烧碱、电石、聚甲醛、玻纤新材料、湿法锂离子电池隔膜。
  • 盐湖股份：氯化钾、工业级碳酸锂。
  • 鲁西化工：复合肥、尿素、烧碱、DMF。
  • 兴发集团：磷肥、草甘膦。
  • 六国化工：磷肥、尿素、复合肥。
  • 四川美丰：三聚氰胺、尿素、复合肥。
  • 金正大：复合肥、硝基复合肥、控释肥、水溶肥。
  • 新都化工：普通复合肥、新型复合肥。
  • 司尔特：硫基复合肥、氯基复合肥、磷酸一铵。
  • 芭田股份：复合肥。
  • 辉隆股份：复合肥、复混肥、硝基复合肥、水溶肥。
  • 新洋丰：复合肥、磷酸一铵、硫基复合肥。

2. 农药

• 主要产品：纯吡啶、百草枯、草甘膦、菊酯、麦草畏、S-异丙甲草胺、氰氟草酯原药、氟磺胺草醚。
• 重点公司：
  • 扬农化工：草甘膦、麦草畏、卫生菊酯、农用菊酯。
  • 联化科技：农药、医药、功能化学品。
  • 诺普信：杀虫剂、杀菌剂、除草剂。
  • 长青股份：麦草畏、S-异丙甲草胺、氰氟草酯原药、氟磺胺草醚。
  • 华邦健康：氯化亚砜、原料药、农药化工产品。
  • 辉丰股份：杀菌剂、除草剂、杀虫剂、农药制剂。
  • 新安股份：草甘膦、硫化硅橡胶、三氯氢硅、白炭黑、苯基三氯硅烷、绿色农药制剂。

3. 氯碱化工行业

• 主要产品：原盐、PVC、轻质纯碱、重质纯碱、烧碱（离子膜法）、烧碱（隔膜法）。
• 重点公司：
  • 新都化工：工业盐、品种盐。
  • 井神股份：原盐。
  • 云南盐化：原盐。
  • 中泰化学：PVC。
  • 英力特：PVC。
  • 氯碱化工：PVC。
  • 三友化工：PVC。
  • 新疆天业：PVC。

4. 维生素

• 主要产品：维生素A、B1、B2、B5、B6、B12、D3、E、K3。
• 重点公司：
  • 新和成：维生素产能6.33万吨，业绩弹性高。
  • 金达威：维生素产能0.31万吨，业绩弹性较低。

5. 橡胶

• 主要产品：天然橡胶、丁苯橡胶、顺丁橡胶、丁腈橡胶、SBS干胶、三元乙丙橡胶。
• 重点公司：
  • 齐翔腾达：顺丁橡胶、顺酐、甲乙酮。
  • 阳谷华泰：橡胶类产品。
  • 中化国际：氯化苯/二氯苯、生物基环氧氯丙烷、环氧树脂、原药。
  • 沈阳化工：橡胶类产品。

6. 聚氨酯

• 主要产品：TDI、MDI、BDO、DMF、环氧丙烷、乙二酸。
• 重点公司：
  • 万华化学：MDI、正丁醇、TPU、ADI单体、特种铵产品、PO。
  • st沧大：乙二醇。
  • 华鲁恒升：DMF、乙二酸。
  • 齐翔腾达：顺酐、甲乙酮。
  • 滨化股份：PO。
  • 方大化工：聚醚、PO。
  • 奥克股份：聚醚。

7. 粘胶

• 主要产品：棉浆、棉短绒、粘胶短纤。
• 重点公司：
  • 三友化工：粘胶短纤、纯碱。
  • 南京化纤：粘胶短纤。
  • 澳洋科技：粘胶短纤。
  • 华鲁恒升：乙二醇。

8. 涤纶产业

• 主要产品：PX、PTA、乙二醇、聚酯切片、涤纶POY、涤纶FDY。
• 重点公司：
  • 桐昆股份：涤纶长丝、PET、PTA。
  • 海利得：涤纶工业长丝、帘子布、石塑地板。
  • 恒逸石化：PET、长丝、己内酰胺、PTA。
  • 荣盛石化：PTA、PET、涤纶长丝。
  • 上海石化：乙二醇。

9. 聚丙烯

• 主要产品：丙烯、聚丙烯。
• 重点公司：
  • 上海石化：丙烯、聚丙烯。
  • 东华能源：丙烯、聚丙烯。
  • 新奥股份：甲醇、二甲醚。
  • 远兴能源：甲醇。
  • 泸天化：甲醇、二甲醚。

10. 钛白粉

• 主要产品：锐钛型钛白粉、金红石型钛白粉。
• 重点公司：
  • 金浦钛业：钛白粉。
  • 中核钛白：钛白粉。
  • 安纳达：钛白粉。
  • 佰利联：钛白粉。

11. 甲醇、二甲醚

• 主要产品：甲醇、二甲醚。
• 重点公司：
  • 新奥股份：甲醇、二甲醚。
  • 远兴能源：甲醇。
  • 泸天化：甲醇、二甲醚。

12. 炭黑

• 主要产品：炭黑。
• 重点公司：
  • 黑猫股份：炭黑。
  • 龙星化工：炭黑。

13. 染料

• 主要产品：分散黑、活性黑、分散染料、活性染料、减水剂、合成氨、硝酸、纯碱、氯化铵、小苏打。
• 重点公司：
  • 安诺其：滤饼、分散染料。
  • 航民股份：印染及织布业务。
  • 德美化工：环戊烷及其他戊烷、纺化助剂、各类烷、异辛烷。
  • 建新股份：2,5酸、间羟基、氯乙烷、造纸成色剂、间氨基苯酚、3,3'-二氨基二苯砜、4,4'-二氨基二苯砜。
  • 浙江龙盛：间苯二胺、邻苯二胺、对苯二胺、间苯二酚、分散染料、活性染料、减水剂、合成氨、硝酸、纯碱、氯化铵、小苏打。

14. 锂电行业

• 主要产品：磷酸铁锂、钛酸锂、六氟磷酸锂、电解液、隔膜、碳酸锂。
• 重点公司：
  • 多氟多：氟化铝、冰晶石、电子级氟化锂、六氟磷酸锂、电子级氢氟酸、电解液、动力电池。
  • 沧州明珠：PE管道管材、BOPA隔膜、锂电池隔膜。
  • 天赐材料：晶体六氟磷酸锂、液体六氟磷酸锂。
  • 当升科技：正极材料、负极材料。
  • 新宙邦：电解液、铝电解电容器化学品、固态高分子电容器化学品、超级电容器化学品。

15. ADC发泡剂

• 主要产品：水合肼、ADC发泡剂。
• 重点公司：
  • 天原集团：水合肼。
  • 世龙实业：ADC发泡剂。
  • 江苏索普：ADC发泡剂。

投资评级定义

• 短期评级：
  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
• 长期评级：
  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

分析师承诺

本报告清晰、准确地反映了分析师的研究观点，分析师薪酬与报告内容无直接或间接关系。

实习生贡献

实习生肖雅博为本报告做出重大贡献。