智能制造行业投资全场景解析：产品力跃迁下的国产替代及龙头出海-20210607-申万宏源-55页_3mb

产品力跃迁下的国产替代及龙头出海 —— 智能制造投资全场景解析

核心内容

本报告聚焦智能制造全产业链，从生产设计、制造、管理、运营及工业互联网五大环节出发，分析各环节的商业模式、产业驱动力、护城河及投资逻辑。强调产品力提升是智能制造发展的核心，国产替代与龙头出海是主要投资方向。

主要观点

• 智能制造涵盖全产业链：从设计到运营，覆盖机械、电新、计算机、通信等多个领域。
• 产品力跃迁是本质：各环节均需提升产品力，国产替代与出海是投资逻辑的核心。
• 周期与成长并存：一线公司看成长性，成长源于智能化；追随者看周期性，波动大。
• 商业模式差异显著：通用型软件产品、嵌入式软件、硬件设备、软件实施等各有特点，需关注不同赛道的驱动力与护城河。

关键信息

1. 智能制造五大环节

2. 不同赛道的商业模式差异

3. 投资逻辑

• 国产替代：性价比、正版化、国产化是主要驱动力。
• 龙头出海：产品力提升是核心，需关注全球化能力。
• 估值把握：一线公司PE稳定，追随者PE波动大，弹性更高。

4. 重点公司

• 设计流程：中望软件、盈建科、天正软件
• 制造流程：中控技术、柏楚电子、汇川技术、埃斯顿
• 管理流程：用友网络、金蝶国际、汉得信息、赛意信息
• 工业互联网平台：东方国信、航天云网、移远通信

智能制造投资要点

1. 产业驱动力

• 设计流程：性价比、正版化、国产化。
• 制造流程：制造业周期性、国产化替代成长性。
• 管理流程：数字化转型内需、国产化、出海。
• 工业互联网平台：数字化转型内需。

2. 标的选择逻辑

• 设计流程：看技术是否领先。
• 制造流程：看核心技术、产品策略、全球化。
• 管理流程：看技术是否领先、行业know-how。
• 工业互联网平台：看模式创新、销售力。

风险提示

• 国产化替代不及预期：受技术发展和外部环境影响。
• 海外政策风险：出口受阻或贸易摩擦影响。

总结

本报告系统性分析了智能制造全产业链，从产品力跃迁的角度探讨了国产替代和龙头出海的投资逻辑。通过拆解各环节的商业模式、驱动力及护城河，为投资者提供了明确的行业和公司选择依据。重点公司包括中望软件、盈建科、中控技术、柏楚电子、用友网络、金蝶国际等，具有较高的投资价值。