20161005-三星证券-Oil_rally_to_benefit_shipbuilders_most,then_refiners_15页_1mb

文档总结

核心内容

本文档是一份由三星证券发布的行业研究报告，重点分析了2016年10月5日韩国造船业和石油炼制业在油价上涨背景下的表现和前景。报告指出，尽管OPEC的减产协议带来了短期利好，但对长期影响仍存疑，同时强调了造船业和炼油业在油价上涨中的不同受益情况。

主要观点

油价上涨对炼油业的影响

• 短期利好：油价上涨对炼油企业有利，因为库存估值提升和“滞后效应”可带来收益。
• 长期影响有限：炼油利润受炼油毛利影响，而炼油毛利由生产商和炼油商之间的议价能力决定。如果油价上涨是由供应减少引发，炼油商的议价能力将减弱，导致炼油毛利受限。
• 市场表现：SK Innovation和S-Oil等炼油企业股价上涨，但长期毛利预期未变，仍维持对2016年平均炼油毛利为USD6/bbl的预测。
• 投资偏好：市场对E&P（勘探与生产）公司更感兴趣，而炼油公司则面临成本上升的压力。

油价上涨对造船业的影响

• 短期利好：油价上涨有助于改善造船企业盈利，尤其是大型造船企业，如Hyundai Heavy Industries（HHI）。
• 订单情况：由于油价下跌，韩国造船企业长期缺乏海上订单，但随着油价回升，部分延迟项目可能重启，带来订单增长。
• 财务结构：HHI在财务结构上优于其他造船企业，拥有较强的融资能力，尤其是退款担保（RG）的恢复将改善其订单状况。
• 估值问题：尽管行业低迷，但HHI的股价仍低于行业平均水平，存在估值修复的潜力。

关键信息

市场表现

• HHI：当前股价KRW140,000，目标价KRW170,000（+21.4%），评级为BUY。
• SK Innovation：当前股价KRW159,500，目标价KRW184,000（+15.4%），评级为BUY。
• S-Oil：当前股价KRW79,000，目标价KRW90,000（+13.9%），评级为HOLD。
• Hyundai Mipo Dockyard（HMD）：当前股价KRW73,900，目标价KRW85,000（+15%），评级为HOLD。

企业财务数据

未来展望

• HHI：由于其强大的财务结构和海上业务竞争力，HHI被认为是受益于油价上涨的最佳选择。
• 订单恢复：随着油价回升，部分延迟的海上项目可能会重启，带来订单增长。
• 估值修复：韩国造船企业整体处于10年低位，未来存在估值修复空间。

结论

• 炼油业：短期受益于油价上涨，但长期毛利受限，需关注供应减少对议价能力的影响。
• 造船业：油价上涨有助于改善盈利和订单情况，尤其是大型造船企业，如HHI，其估值仍有修复空间。
• 投资建议：HHI被推荐为BUY，SK Innovation也被推荐为BUY，而S-Oil和HMD则为HOLD。