1月海外月度观察：入主白宫首周，拜登上任“三把火”怎么烧？-20210126-华创证券-34页_2mb

债券深度报告总结

核心内容

本报告聚焦于拜登就职后首周的“三把火”及其对美国经济、金融市场和全球局势的影响，同时分析了全球主要经济指标、货币政策动向及对国内债市的潜在影响。

主要观点

一、拜登百日新政：三把火

1. 推翻特朗普政令，奠定积极外交基调
   拜登在上任首周签署了近15项行政令，主要针对特朗普时期政策进行修正，如停止边界墙建设、重返《巴黎气候协定》、取消“伊斯兰禁令”、恢复“梦想者”计划等，显示出其积极修复外交关系、推动多边主义的政策取向。

2. 抗击疫情，推动经济修复
   拜登启动“100天口罩挑战”，并推出“买美国货”行政令，以促进制造业和高科技发展，同时加强疫苗接种和防疫措施。此外，还设立新冠协调机制，推动联邦政府对疫情的全面响应。

3. 兑现竞选承诺，推动社会福利与人权平等
   提出提高最低工资至15美元/小时，扩大联邦营养计划，强化对LGBTQ群体、非公民及种族平等的保护，同时冻结联邦土地上的石油和煤炭租赁，限制传统能源发展，以推动清洁能源政策。

二、海外经济：全球领先指标回暖，关注欧洲经济受封锁政策影响

1. 全球经济回暖
   全球经济领先指标继续改善，美国经济政策不确定性指数回落，英国受疫情反弹略有反弹，韩国出口小幅回升，显示全球贸易活动逐步恢复。

2. 美国经济表现
   美国工业和制造业生产明显改善，房地产数据维持高位，但疫情对就业和消费造成冲击，服务业和消费数据承压。就业市场有所改善，消费复苏偏弱，但制造业投资和地产数据维持强劲。

3. 欧洲经济承压
   欧洲主要国家因二次封锁政策导致制造业和服务业PMI回落，经济复苏不确定性上升，消费者信心指数下滑，但投资者信心指数有所修复。

4. 日本经济受疫情反弹影响
   日本制造业PMI小幅回升，但服务业PMI回落，整体经济修复速度放缓，通胀下行压力加大。

关键信息

• 拜登政策影响：拜登政策偏向积极外交、抗疫及社会福利，其财政刺激计划虽受阻，但推动经济复苏预期上升。
• 疫苗接种进展：美国疫苗接种速度低于预期，短期内对经济复苏影响有限，群体免疫尚未实现。
• 全球经济指标：全球制造业PMI和服务业PMI显示经济逐步修复，但欧洲经济受封锁政策影响较大。
• 货币政策：美联储维持宽松政策，但增加对量化宽松退出条件的讨论，欧央行可能扩大紧急抗疫购债计划。
• 金融市场表现：美债收益率先升后降，美元指数震荡，国际油价维持上行趋势。
• 海外对国内债市影响：随着疫苗接种和财政刺激推进，全球市场风险偏好上升，对国内债市可能产生偏空影响。

债市策略与风险提示

• 债市策略：全球疫苗接种和财政刺激政策推进，可能推动美债收益率上行，美元指数震荡，国际油价维持高位，海外市场对国内债市影响偏空。
• 风险提示：若疫苗接种明显加速，海外疫情将较快得到控制，有助于降低经济不确定性，对债市形成利好。

总结

1月海外经济指标整体改善，但欧洲因封锁政策对经济复苏构成压力，美国经济数据偏强，但疫情对就业和消费仍有影响。拜登的“三把火”政策旨在推动积极外交、抗疫和经济修复，其财政刺激计划推进情况将影响美国经济复苏节奏。海外货币政策维持宽松基调，但美联储对退出宽松的讨论可能影响市场预期。美债收益率震荡上行，美元指数维持震荡，国际油价受供需影响小幅回升。全球经济修复背景下，海外市场对国内债市影响或偏利空，但若疫苗接种加快，市场风险偏好可能回升，对国内债市形成支撑。

关键图表与数据

• 图表1：拜登推翻特朗普政令，涉及外交政策、移民政策及社会福利。
• 图表2：拜登抗疫政策及“买美国货”计划。
• 图表3：拜登兑现竞选承诺，涵盖社会福利、环保及人权平等。
• 图表4：拜登财政刺激计划内容与规模。
• 图表5-10：全球及主要国家经济指标表现，如PMI、失业金、零售销售、消费者信心指数等。
• 图表11-15：韩国出口、美国消费及房地产数据表现。
• 图表16-24：美国制造业、服务业及通胀数据。
• 图表25-34：欧洲和日本经济数据及政策影响。
• 图表35-45：主要央行货币政策及市场反应。

投资逻辑

报告通过对全球及主要发达国家经济数据、政策动向及金融市场走势的分析，指出海外市场对国内债市的影响趋势。若拜登政策推进顺利，全球市场风险偏好可能上升，对国内债市形成压力，但若疫苗接种加速，经济复苏加快，对债市影响可能转为利多。

报告亮点

1. 拜登政策对美国经济及全球市场影响分析。
2. 全球经济领先指标跟踪及各国疫情对经济影响评估。
3. 海外主要央行货币政策动向及市场反应。
4. 美债、美元及国际油价走势分析。
5. 海外经济与政策对国内债市的潜在影响分析。