20160510-高盛-Oil_rally_to_fuel_chemical_margins_higher_upgrade_FCFC,_CSCC_24页_985kb

化学品行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了亚洲及全球化学品行业在2016年及以后的市场趋势，指出尽管中国需求放缓，但油价上涨对化学品行业利润率产生积极影响。报告还对多家台湾及海外化学品公司进行了评级调整，并更新了其目标价格和盈利预期。

主要观点

• 油价上涨对化学品行业有利：自2016年3月以来，油价上涨了60%，根据历史趋势，油价上升通常会带动化学品行业利润率增长，预计油价将维持上涨趋势至2018年。
• 化学品行业整体积极：尽管面临需求不确定性，化学品行业仍具有整体向上的潜力。
• 乙烯利润率可能达到峰值：由于美国新投产的乙烷基乙烯产能在2017年上线，预计乙烯利润率将在2016年达到峰值，从而带动下游化学品利润率提升。
• 下游化学品利润率有望改善：当前乙烯利润率处于周期低点，但随着油价上涨和乙烯供应增加，下游产品如PVC、PE、PP、MEG等的利润率可能提升。
• 芳香族化学品受益于供应收紧：芳香族化学品的利润率预计在2016-2018年期间提升12%，主要受益于美国新产能减少芳香族产出及汽油需求增长导致芳香族供应紧张。
• 公司评级调整：
  • FCFC（1326.TW）：从Neutral上调至Buy，受益于芳香族供应收紧。
  • CSCC（1723.TW）：从Sell上调至Neutral，因利润率有望回升。
  • FPC（1301.TW）：维持Buy，因PVC、PE、PP利润率强劲。
  • NYPC（1303.TW）：维持Buy，因MEG利润率有望在2016年下半年恢复。
  • TSRC（2103.TW）：维持Neutral，但其利润率有上升空间。
  • FENC（1402.TW）：维持Neutral，利润率变化不大。

关键信息

估值调整

• 目标价格调整：报告对台湾化学品公司的目标价格进行了调整，幅度从-1%到+31%不等。
• 盈利预期：2016-2018年的每股收益（EPS）预测有所变化，部分公司如FCFC和CSCC的EPS预测有显著上调。
• 潜在涨幅/跌幅：根据目标价格调整，部分公司如FPC和FCFC的潜在涨幅分别为18%和12%。
• 盈利变化：报告指出，部分化学品的平均价格和利润率有所变化，如乙烯链和芳香族化学品的利润率预计上升。

行业趋势

• 乙烯利润率：预计在2016年达到峰值，之后可能有所下降，但下游化学品利润率可能受益。
• 芳香族化学品：由于美国新产能减少芳香族产出及汽油需求增长，芳香族化学品供应趋紧，利润率有望提升。
• MEG利润率：预计在2016年下半年恢复，因此NYPC的评级保持Buy。
• PVC、PE、PP：由于乙烯价格下降，这些产品的利润率有望改善。

公司表现

• FCFC（1326.TW）：受益于芳香族供应收紧，评级上调至Buy。
• CSCC（1723.TW）：由于产品利润率可能回升，评级上调至Neutral。
• FPC（1301.TW）：维持Buy，因PVC、PE、PP利润率强劲。
• NYPC（1303.TW）：维持Buy，因MEG利润率有望恢复。
• TSRC（2103.TW）：维持Neutral，但利润率有上升空间。
• FENC（1402.TW）：维持Neutral，利润率变化不大。

数据来源

• 数据来源：Datastream、Bloomberg、IHS、公司数据、Goldman Sachs Global Investment Research。

结论

报告认为，尽管面临中国需求放缓的挑战，但油价上涨和供应结构变化为化学品行业带来了积极影响。主要公司如FCFC、FPC和NYPC的利润率有望提升，因此其评级被上调。整体来看，化学品行业在2016-2018年期间具有向上的潜力，但需关注供应和需求的动态变化。