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中科曙光 (603019) 报告总结

核心内容

本报告发布于2018年6月11日，主要分析中科曙光的市场表现、财务数据、盈利预测及行业前景。报告指出，中科曙光在GPU服务器领域具有先发优势，同时受益于X86芯片国产化、AI算力需求增长及云服务等多重驱动因素，维持“买入”评级。

主要观点

• 市场表现：截至2018年6月8日，中科曙光收盘价为46.94元，一年内最高价为59.25元，最低价为23.87元，市净率为9.5，息率为0.21。公司市值为30184百万元，与上证指数（3067.15）和深证成指（10205.52）相比，市场关注度较高。

• 投资逻辑：

  • AMD 7nm GPU 面世：AMD推出全球首个7nm GPU芯片，性能较14nm架构提升2.35倍，有助于构建下一代AI GPU生态，中科曙光有望凭借与AMD的长期合作率先受益。
  • X86芯片国产化：2016年AMD授权X86生态给曙光子公司海光，成为长期合作伙伴。X86芯片的国产化进程加速，有助于提升公司在服务器市场的竞争力。
  • AI算力需求增长：随着AI应用的扩展，GPU服务器需求激增，尤其是用于推理和训练的场景。传统CPU服务器无法满足需求，GPU服务器市场将迎来爆发式增长。
  • 云服务驱动：云服务作为重要增长点，持续推动公司业绩提升。

• 盈利预测：报告调整了中科曙光的盈利预测，预计2018-2021年营业收入分别为77.1/104.2/151.9/182.3亿元，净利润分别为5.16/8.55/12.2/18.8亿元，净利润同比增长率分别为67.00%/65.70%/42.70%。公司未来盈利能力有望稳步提升。

• 财务数据：

  • 营业收入从2017年的6294百万元增长至2018年的7710百万元，同比增长22.50%。
  • 净利润从2017年的309百万元增长至2018年的516百万元，同比增长67.00%。
  • 毛利率从17.4%提升至17.7%，ROE从9.8%提升至14.0%。
  • 每股收益从0.48元增长至0.80元，市盈率从98下降至59，显示估值逐步合理。

关键信息

投资要点

• AMD 7nm GPU 先发优势：AMD 7nm GPU技术领先，曙光凭借与AMD的长期合作，有望率先推出适配产品。
• X86芯片国产化：海光获得AMD X86生态授权，推动国产芯片发展，增强公司技术壁垒。
• AI算力需求爆发：AI应用场景扩大，GPU服务器需求增长，推动公司业绩增长。
• 云服务持续增长：云服务成为公司业绩增长的重要引擎，预计未来几年将持续驱动收入增长。

盈利预测

财务摘要

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性：相对市场表现-5%~+5%之间波动；
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。

• 本报告评级：买入（维持）

• 基准指数：沪深300指数

信息披露

• 本报告由申万宏源证券研究所发布，分析师为刘洋，联系方式：liuyang2@swsresearch.com。
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