20210904-光大证券-利率债周报_8月PMI有所减弱_国常会加大市场主体支持_11页_1mb

总量研究总结

核心内容

本周的总量研究聚焦于8月PMI数据、政策动态、公开市场操作、债市运行及风险提示等方面。整体来看，国内经济仍处于恢复进程中，但部分经济指标出现放缓迹象，而央行的货币政策操作及政府债券供给变化对市场产生了影响。

主要观点

• PMI数据：中国8月官方制造业PMI为50.1%，较前值略有下降，但仍在扩张区间；非制造业PMI降至47.5%，进入收缩区间，显示经济复苏面临一定压力。财新制造业和服务业PMI也首次进入收缩区间，表明经济活动有所放缓。
• 政策支持：国常会强调对中小微企业的支持，新增3000亿元支小再贷款额度，并完善受疫情影响严重行业企业的贷款贴息及奖补政策。
• 资金面：本周央行逆回购操作净回笼400亿元，资金面有所转松，回购加权利率波动向下。下周将有1300亿元逆回购到期。
• 债市运行：一级市场利率债发行量和净融资额均较上周减少，政府债券供给放缓；二级市场国债期货全线收涨，国债收益率全线下行，其中3Y和5Y品种下降最多。

关键信息

重要事项

1. 中央深改委会议：强调加强反垄断与反不正当竞争监管，完善物资储备体制机制，推进绿色低碳发展。
2. 国务院常务会议：部署对中小微企业的纾困帮扶，新增3000亿元支小再贷款额度，完善受疫情影响严重行业企业的贷款政策。

重要数据

• 中国PMI：
  • 官方制造业PMI：50.1%（前值50.4%），扩张力度减弱。
  • 官方非制造业PMI：47.5%（前值53.3%），进入收缩区间。
  • 财新制造业PMI：49.2%（前值50.3%），首次进入收缩区间。
  • 财新服务业PMI：46.7%（前值54.9%），首次进入收缩区间。
• 美国PMI：ISM制造业PMI为59.9%，前值59.5%。
• 欧元区PMI：Markit制造业PMI终值降至61.4%，受全球供应链瓶颈影响。

高频数据跟踪

• 主要食品价格：猪肉批发价21.01元/公斤，蔬菜批发价4.59元/公斤。
• 南华指数：综合指数为1,952.42，工业品指数为3,258.81，农产品指数为927.29，金属指数为5,702.92，能化指数为1,609.87，贵金属指数为672.34。
• 高炉开工率：56.63%，较上周下降0.69个百分点。
• 原油价格：布伦特原油72.61美元/桶，WTI原油69.29美元/桶。
• 煤炭价格：焦煤2,617元/吨，动力煤890.6元/吨。

公开市场操作与货币市场

• 央行操作：本周逆回购1300亿元，到期1700亿元，净回笼400亿元。
• 同业存单：本周发行2243亿元，较上周减少；国有银行、股份制银行、中小银行分别发行130.1亿、959.9亿、1153亿元。
• 发行利率：国股行1M、3M、6M、9M、1Y加权发行利率分别为2.10%、2.32%、2.49%、2.56%、2.68%；中小行发行利率全线回升。
• 资金面：银行间资金面转松，回购加权利率波动向下；银行间质押式回购日均量为4.13万亿元，较上周下降。

债市运行

一级市场

• 发行情况：本周发行利率债56只，总额3602.5亿元，较上周减少919.46亿元；到期1334.6亿元，净融资2267.9亿元，较上周减少883.2亿元。
• 政府债券：国债、地方政府债、政金债净融资分别为1752.8亿元、-642.9亿元、1158.0亿元。
• 后续发行：等待发行利率债49只，计划发行金额2707.4亿元。

二级市场

• 国债期货：全线收涨，其中10Y国债表现突出。
• 国债收益率：全线下行，3Y和5Y品种下降最多。
• 收益率变动：1Y国债收益率下降1.13bp至2.31%，3Y下降5.84bp至2.51%，5Y下降5.07bp至2.66%，10Y下降3.71bp至2.83%。
• 信用利差：企业债信用利差走阔，其中AA级企业债信用利差走阔72.42bp。
• 其他资产：上证指数上涨1.69%，美元兑人民币中间价下跌0.44%，美元指数下跌0.62%，COMEX黄金期货上涨0.78%。

风险提示

• 疫情反复：近期疫情有所反复，影响非制造业景气度。
• 全球经济不确定性：全球经济复苏存在不确定性。
• 国内经济恢复：国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。

分析师信息

• 分析师：张旭、危玮肖、李枢川
• 执业证书编号：S0930516010001、S0930519070001、S0930521040004
• 联系方式：010-58452066、zhang_xu@ebscn.com；010-58452070、weiwx@ebscn.com；010-58452065、lishuchuan@ebscn.com
• 联系人：方钰涵、毛振强

估值方法的局限性说明

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