20171121-中国银河国际证券-中国建材-03323.HK-平均售价进一步上涨；2017_18年每股盈利预测上调8.6_13.9_；重申买入评级_6页_1008kb

中国建材 (3323.HK) 投资分析总结

核心内容

中国建材在2017年11月21日发布了一份投资报告，重点分析了其水泥价格、盈利预测及市场估值。报告指出，公司所在地区的水泥价格在四季度表现出强劲上涨趋势，尤其是中联水泥和南方水泥覆盖的区域。此外，公司对2017/2018年的每股盈利预测进行了上调，并调整了目标市净率和目标价。

主要观点

• 水泥价格上涨：
  中国建材的主要经营地区（如华北、华东、华南）水泥价格持续上涨，且近期涨幅高于预期。由于华北地区水泥厂在11月中旬开始错峰生产，减少了向沿海地区的出口，导致价格进一步上升。同时，华东和华南地区的旺季需求强劲，库存水平降至近几年低位，推动了价格上涨。

• 旺季延长：
  2018年春节假期较早（2月中旬），相比往年延迟，预计水泥需求将在春节前持续强劲，使此次旺季比以往更长。

• 盈利敏感度高：
  由于经营杠杆较高，中国建材对水泥价格上涨反应敏感，预计其盈利将显著提升。公司2017年息税折旧前利润/利息覆盖率仅为2.7倍，是上市同业中最低，表明其盈利对价格波动非常敏感。

• 盈利预测上调：
  报告将2017年/2018年吨毛利预测分别上调2元和5元人民币，因此将2017年/2018年经常性每股盈利预测上调8.6%和13.9%。基于每股备考账面值7.98元人民币，目标2018年市净率从0.85倍上调至0.95倍，目标价从7.75港元上调至8.72港元，潜在上升空间为21%。

关键信息

• 股价表现：
  截至2017年11月20日，收盘价为7.19港元，目标价为8.72港元，较当前价格有21%的上涨空间。

• 财务数据：

  • 营业收入：2017年预计为120,573百万人民币，2018年预计为127,699百万人民币。
  • 经常性净利润：2017年预计为3,060百万人民币，2018年预计为3,848百万人民币。
  • 净利润率：2017年为5.2%，2018年预计为6.1%。
  • 经常性每股盈利：2017年为0.57元人民币，2018年预计为0.71元人民币。
  • 市盈率：2017年为10.8倍，2018年预计为8.8倍。
  • 市净率：2017年为0.73倍，2018年预计为0.70倍。
  • EV/EBITDA：2017年为8.7倍，2018年预计为7.9倍。

• 投资评级：
  报告重申“买入”评级，认为在12个月内股价将上涨超过20%。

财务比率与估值指标

水泥价格趋势

• 华东水泥价格：上涨趋势明显，反映强劲的市场需求。
• 中南部水泥价格：同样出现显著上涨。
• 东北部水泥价格：价格波动较小。
• 西南部水泥价格：价格持续上涨，突破二季度高位。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：8.72港元
• 潜在上涨空间：21%
• 投资周期：12个月

免责声明

本报告仅为分析用途，不构成任何投资建议。投资者应自行评估风险并咨询专业财务顾问。

利益披露

中国银河国际证券可能持有目标公司财务权益，或在法律允许范围内参与相关证券的交易，或提供投资建议。此报告的分析员未在报告发布前后30天或3个交易日内交易相关股票，亦未担任相关公司的高管或持有其财务权益。

评级指标

• 买入：股价12个月内将上涨>20%
• 沽出：股价12个月内将下跌>20%
• 持有：无明确催化剂，评级可能维持或降级至“沽出”直至出现明确“买入”信号

版权信息

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