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2014年3月产品投资策略与市场回顾总结

核心内容概述

本报告为2014年3月产品市场回顾及4月投资策略，由上海申银万国证券研究所发布。核心内容包括：政策动态、产品发行规模变化、各类资产及产品的月度收益表现、投资策略建议以及申万量化产品推荐。

主要观点

1. 政策信息与产品规模

• 政策动态：

  • 2014年3月，中国首批50家私募机构获得牌照，标志着私募行业进一步规范化。
  • 中金所启动上证50和中证500股指期货合约仿真交易，并开始上证50股指期权合约仿真交易。
  • 证监会发布《优先股试点管理办法》，允许三类上市公司公开发行优先股。

• 产品规模变化：

  • 公募基金募集规模下降，而信托理财、券商理财和阳光私募产品募集规模有所回升。
  • 指数基金（非ETF）规模上升，其他类型基金规模下降，其中ETF、增强指数基金、分级基金等均出现缩水。

2. 本月产品收益回顾

• 固定收益类：

  • 货币基金和短期理财基金收益率下滑，短期理财基金单月收益接近银行理财产品。
  • 债券基金和转债基金收益受股市影响下滑，转债基金单月下跌1.64%。

• 股票类：

  • 股票类产品全部下跌，其中私募及券商股票型产品跌幅较小。
  • 股票分级B持续下跌，单月下挫7.08%。

• 另类资产：

  • 黄金类基金下跌2.48%，申万套利指数上涨0.11%，申万对冲指数下跌1.19%。
  • alpha对冲类产品收益率出现明显回撤，期指持续负溢价率为主要原因。

3. 下月产品投资策略

• 固定收益市场：

  • 利率将趋于平坦化上行，资金利率中枢可能回到4%以上。
  • 信用债面临调整压力，建议关注低风险、低杠杆产品。

• 股票市场：

  • 市场将呈现“改革”与“救火”的轮番行情，建议关注消费升级类和政策驱动类行业。
  • 推荐消费行业ETF、医药行业ETF，提示激进型投资者关注房地产B的短线机会。

• 具体产品建议：

  • 低风险低门槛投资者可选择货币类产品。
  • 中高门槛投资者可考虑理财类产品或信托产品。
  • 中低风险投资者可考虑债券基金、转债基金及A份额。
  • 股票型和杠杆型投资者可关注消费和医药ETF。

4. 申万量化产品推荐

• 量化组合表现：

  • 多数量化组合表现良好，以沪深300为基准的组合跑赢基准。
  • 价值优势、价值发现、价值稳健等组合表现稳健，具有较低风险与收益。

• 指数增强组合：

  • 指数增强策略跑赢沪深300指数1.68%，跟踪误差1.84%，信息比率1.798。

• alpha对冲组合：

  • 优质低估和低估偏离alpha对冲组合表现抢眼，2014年累计收益分别为5.87%和9.69%。
  • 期指贴水影响alpha对冲产品收益，需关注市场波动。

关键信息

各类资产月度收益率

量化组合推荐

• 价值优势、价值发现、价值稳健：风险收益水平较低，适合稳健型投资者。
• 金牛组合：偏向小盘风格，跑赢沪深300约13.10%。
• 优质低估组合：跑赢沪深300约8.33%。
• 稳定成长组合：以中证500为基准，表现相对较差，但近期跑赢中证500约3.22%。

分级基金策略

• 分级A：

  • 银华稳进具有吸引力，隐含收益率为3.26%。
  • 国联安双禧A隐含收益率为7.21%，为当前最佳选择。

• 分级B：

  • 国泰房地产B波动性最高，适合激进型投资者。
  • 基本面偏空，建议暂避。

ETF策略

• A股ETF：推荐消费行业ETF和医药行业ETF。
• 跨境ETF：暂不推荐，因流动性问题。
• 债券及固定收益类ETF：建议选择稳健的添益货币ETF。

附录关键数据

产品发行规模

• ETF基金：2014年3月为1442.86亿元。
• 指数基金（非ETF）：2014年3月为1407.60亿元。
• 增强指数基金：2014年3月为369.70亿元。
• 分级基金：2014年3月为929.81亿元。

信托产品发行规模

• 证券投资信托：2014年3月为41.64亿元。
• 贷款类信托：2014年3月为67.10亿元。
• 股权投资信托：2014年3月为42.87亿元。
• 债权类信托：2014年3月为56.92亿元。
• 权益类信托：2014年3月为115.22亿元。

阳光私募发行规模

• 全部产品：2014年3月为34.39亿元。
• 股票型基金：2014年3月为28.59亿元。
• 债券型基金：2014年3月为1.47亿元。
• 其他基金：2014年3月为4.33亿元。

基金历史存量规模

• ETF基金：2014年3月为1442.86亿元。
• 指数基金（非ETF）：2014年3月为1407.60亿元。
• 增强指数基金：2014年3月为369.70亿元。
• 分级基金：2014年3月为929.81亿元。
• 量化基金：2014年3月为208.47亿元。
• 转债基金：2014年3月为80.47亿元。

法律声明

本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司客户使用。报告内容基于公开信息，不保证其准确性。投资有风险，入市需谨慎。客户应自行判断投资决策，并注意可能存在的利益冲突。