20210902-第一财经研究院-评级机构观点跟踪_未来6-12个月中国房地产开发商的融资渠道依然紧张_7页_483kb

文档内容总结

核心内容

本总结基于第一财经研究院发布的《评级机构观点跟踪》报告，聚焦于2021年8月25日至9月1日期间，中国房地产行业及国内债券市场的信用评级动态与经济分析。

主要观点

1. 房地产行业融资环境持续紧张

• 穆迪评级调整：穆迪将中国房地产开发商的行业展望从“稳定”调整为“负面”，认为未来6-12个月内，开发商的国内银行和信托贷款融资以及境内外债券市场融资渠道依然紧张。
• 政策影响：2021年1月实施的新规对银行房地产贷款占比设限，增加了开发商和购房者获取贷款的难度。
• 贷款增速回落：2021年上半年，房地产开发商的贷款增速降至近年来最低水平。
• 利率与审批上升：住房抵押贷款利率和审批时间自2021年第二季度以来有所上升，导致房地产销售额和开发商现金流下滑。
• 市场担忧上升：华夏幸福、四川蓝光等房企违约事件加剧了市场对房地产行业违约风险的担忧。
• 销售预测：穆迪预计未来6-12个月全国合约销售额（过去12个月均值）将下降0%至5%。

2. 地方经济复苏不均衡

• 复苏势头：中国地方经济在2021年第二季度保持全面复苏，但速度不一。
• 出口导向省份表现突出：浙江、江苏、广东等出口导向省份在2021年上半年经济增长领先，得益于全球主要经济体回暖带来的中国出口增长。
• 财政收入增长：2021年上半年地方财政收入同比增长20.6%，高于2019年同期的11.1%。
• 财政支出增速：财政支出增速低于财政收入增长，导致地方预算赤字较大，需通过财政转移支付和增加债务来弥补。

3. 地方国企杠杆率下降

• 利润增速：地方国企利润较2019年增长33.1%，主要受益于由国企主导的石油、天然气、化工和大宗商品加工行业的高价格。
• 杠杆率下降：地方国企的杠杆率降幅将超过央企，因为政策要求地方政府更密切地监测地方国企的债务和杠杆水平。

关键信息

国际主权评级动态

• 标普：将斯里兰卡的长期本、外币主体违约等级CCC+的展望由“稳定”调整为“负面”，原因是斯里兰卡未来12个月可能面临严峻的融资环境。
• 穆迪：将秘鲁的长期本、外币主体违约等级由A3下调至Baa1，原因是政治环境削弱了决策能力，对投资者信心产生负面影响，阻碍了经济恢复。

国内债券发行人信用评级变动

信用评级下调

• 下调次数：共5次，涉及4家公司。
• 行业分布：
  • 1家属于资本货物行业
  • 3家属于多元金融行业
• 具体公司：
  • 金世旗国际控股股份有限公司（大公国际，评级由AA降至AA-，展望由稳定转为负面）
  • 江苏南通三建集团股份有限公司（中证鹏元，评级由AA+降至AA，展望由稳定转为负面）
  • 华融证券股份有限公司（联合资信，评级由AAA降至AAA，展望由稳定转为负面）
  • 泛海控股股份有限公司（东方金诚，评级由A降至BB，展望仍为负面；随后进一步降至C）

信用评级上调

• 上调次数：1次，涉及1家公司。
• 公司名称：湖北楚天智能交通股份有限公司（中债资信，评级由A升至A+pi，展望保持稳定）

国内债券违约情况

• 违约次数：4起，均为民营企业。
• 涉及公司：
  • 南京建工产业集团有限公司
  • 泛海控股股份有限公司
  • 华夏幸福基业控股股份公司
  • 泛海控股股份有限公司（重复记录，可能为同一事件的不同债券）
• 违约债券：
  • “16丰盛03”（南京建工产业集团有限公司，2021-09-01）
  • “17泛海MTNO01”（泛海控股股份有限公司，2021-08-30）
  • “19华控04”（华夏幸福基业控股股份公司，2021-08-30）
  • “18泛海MTNO01”（泛海控股股份有限公司，2021-08-30）
• 违约金额：
  • “16丰盛03”：债券余额22亿元，票面利率7.9%
  • “17泛海MTNO01”：债券余额5.4亿元，票面利率7.5%
  • “19华控04”：债券余额19亿元，票面利率7.8%
  • “18泛海MTNO01”：债券余额7亿元，票面利率8.5%
• 违约原因：
  • 南京建工产业集团有限公司：未能按期划付应付本息
  • 泛海控股股份有限公司：未能按期足额偿付利息及回售部分本金，触发交叉保护条款
  • 华夏幸福基业控股股份公司：流动性出现阶段性紧张

总结

整体来看，2021年8月25日至9月1日期间，中国房地产行业面临融资环境紧张、销售额下滑及信用风险上升等多重压力。同时，地方经济复苏不均衡，部分省份表现优于全国平均水平，而地方财政赤字问题依然突出。国际评级机构对斯里兰卡和秘鲁的主权评级下调，反映了对这些国家经济前景的担忧。国内债券市场方面，信用评级下调事件频发，尤其是多元金融行业，而仅有一家运输业公司获得评级上调。此外，多起债券违约事件表明民营企业在融资和流动性方面面临较大挑战。