20151203-辉立证券-Inter_Far_East_Energy_Corporation_Hunting_Wind_Power_Overseas_12页_1mb

輝立證券集團分析总结

核心内容

• 公司名称：Inter Far East Energy Corporation (IFEC)
• 业务领域：可再生能源（太阳能、风能、生物质能）及废物处理服务
• 市场信息：SET（泰国证券交易所）上市，专注于国内外可再生能源项目
• 财务预测：FY16净利润预计同比增长243%至54.6亿泰铢
• 评级：买入（BUY），目标股价为9.60泰铢/股

主要观点

• 海外风力发电项目：IFEC通过子公司iWIND在韩国获得了Jeju风力发电项目30%的股份，共计7.92MW。此外，公司还在越南签署了210MW风力发电项目的谅解备忘录，并在澳大利亚参与了106.5MW风力发电项目的竞标。
• 国内风力发电项目：IFEC在国内发展了多个风力发电项目，包括Wind Kohyai（90MW）和Wind Yala（90MW）。然而，由于政府对太阳能项目的优先支持，这两个风力发电项目可能不会被纳入当前的估值模型。
• 目标股价与估值：基于自由现金流折现模型，IFEC的目标股价为9.60泰铢/股，预期增长13.61%。该估值考虑了已签署购电协议的项目及潜在收益。
• 子公司iWIND：IFEC持有iWIND 80%的股份，iWIND计划在未来五年内将风力发电容量提升至1,000MW，并计划在SET上市以筹集资金。
• 财务表现：IFEC在2015年第三季度净利润为负，但在后续季度逐步改善，预计全年净利润增长119%至15.9亿泰铢。
• 项目进展：多个项目预计在2016年进入商业运营，包括Wind Ligor（8.97MW）、Wind Tepa（4.8MW）和Coop太阳能项目（50MW），预计使公司总发电能力达到109.21MW。
• 风险因素：包括项目延迟、政府政策变化、天气影响发电效率及iWIND上市可能带来的股权稀释。

关键信息

项目详情

• Jeju风力发电项目：33MW，IFEC持股30%（7.92MW），预计2016年进一步开发150MW陆上和200MW海上风力发电项目。
• 越南风力发电项目：210MW，其中28MW已签署购电协议，预计2016年进入商业运营，其余项目将逐步推进。
• 澳大利亚风力发电项目：106.5MW，预计2016年完成竞标。
• 其他项目：包括在夏威夷、孟加拉国和老挝进行的可行性研究。

财务预测

• FY16净利润：预计增长243%至54.6亿泰铢，基于36.72MW的总发电能力。
• 收入增长：预计FY16收入将同比增长112.88%至1,115亿泰铢。
• 利润边际：EBITDA利润率预计达到79.50%，净利率预计为48.93%。

估值与目标价格

• 目标价格：9.60泰铢/股，基于自由现金流折现模型，使用8.1%的折现率。
• 调整后P/E：预计FY16为28.2倍，FY17为17.2倍。
• P/B：预计FY16为2.8倍，FY17为2.5倍。

股东信息

• 主要股东：包括Wichai Thavornwattanayong（5.6%）、Kanokwan Pornsabanan（5.0%）和Abhisak Teppagondpnn（4.7%）。

财务数据

• 市场数据：截至2015年12月31日，市场资本为15,418亿泰铢，市盈率366.2倍，市净率3.6倍，股息收益率0.1%。
• 资产负债表：截至2015年底，总资产为6,258亿泰铢，总负债为1,996亿泰铢，股东权益为4,262亿泰铢。
• 现金流量：预计FY16现金流从融资活动为2,754亿泰铢，净现金流为138亿泰铢。

风险因素

• 项目延迟：可能影响收入增长。
• 政府政策：对太阳能项目的优先支持可能影响风力发电项目的推进。
• 天气影响：可能降低发电效率。
• 股权稀释：iWIND上市可能影响现有股东权益。

行业对比

• 行业分类：能源与公用事业
• 竞争对手：包括Energy Absolute PCL、SPCG PCL、TPC Power Holdings Co Ltd等。

总结

IFEC在可再生能源领域积极拓展，尤其是在风力发电方面，已成功在韩国和越南开展项目，并参与澳大利亚的竞标。公司预计在FY16实现显著的净利润增长，并计划通过子公司iWIND进一步扩大其风力发电业务。尽管存在一定的风险因素，如项目延迟和政府政策变化，但整体前景良好，分析师给予“买入”评级。