20180823-天风证券-新筑股份-002480.SZ-半年报业绩符合预期_中低速磁浮顺利推进_3页_993kb

新筑股份（002480）半年报及投资分析总结

核心内容

新筑股份2018年上半年业绩表现良好，营业收入同比增长113.90%，达到4.55亿元，归母净利为0.25亿元，符合市场预期。公司通过剥离亏损业务，进一步聚焦轨道交通领域，轨交业务收入同比大幅增长，成为公司新的业绩增长点。

主要观点

• 业绩增长显著：公司上半年实现营业收入4.55亿元，同比增长42,299.79万元，主要得益于轨交业务的快速发展。
• 毛利率改善：虽然公司整体毛利率同比下降14.41个百分点至19.87%，但轨交业务毛利率提升显著，扣除异常值后达到8.62%，是2015年以来的最高水平，显示规模效应和自主技术提升带来的盈利改善。
• 费用率下降：公司销售费用、管理费用和财务费用率分别下降4.26、14.37和5.35个百分点，费用控制能力增强。
• 营运能力提升：存货周转率和应收账款周转率分别为1.03和0.59，较去年同期显著提升，显示公司资产运营效率提高。
• 业务结构调整：公司剥离了亏损的通工资产，优化了业务结构，轨交业务占比大幅提升，成为主要收入来源。
• 中低速磁浮布局：公司自2016年起积极布局中低速磁浮技术，2017年底与博格公司签订合作协议，推动该技术的发展。中低速磁浮系统在技术先进性、安全性、经济性等方面具有明显优势，被视为未来城轨交通的发展方向。
• 盈利预测乐观：预计公司2018-2020年收入分别为27.4亿、41.5亿和68.5亿，净利润分别为1.02亿、2.03亿和4.04亿，整体呈现快速增长趋势。
• 投资评级：公司维持“买入”评级，预计未来股价表现将优于沪深300指数。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

财务预测摘要

• 营业收入增长率：2018年预计增长64.96%，2019年增长51.46%，2020年增长65.06%。
• 净利润增长率：2018年预计增长715.65%，2019年增长99.87%，2020年增长99.02%。
• 每股收益（EPS）：预计2018年为0.16元/股，2019年为0.31元/股，2020年为0.62元/股。
• 资产负债率：预计2018年为60.85%，2019年为64.49%，2020年为74.89%。
• 净负债率：预计2018年为26.01%，2019年为83.47%，2020年为85.20%。

风险提示

• 轨交业务推进不及预期
• 市场竞争加剧

结论

新筑股份通过剥离亏损业务，集中资源发展轨交业务，尤其是中低速磁浮系统，显著提升了公司的盈利能力与市场竞争力。公司财务表现改善明显，费用率下降，营运能力增强，盈利预测乐观，因此维持“买入”评级。然而，公司仍需关注轨交业务推进情况及市场竞争加剧等潜在风险。