> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 行业投资评级总结 ## 核心内容 本报告为中邮证券研究所发布的医药生物行业投资分析，主要聚焦2026年两会期间政府工作报告中对医药行业的政策导向，以及当前医药板块的市场表现、投资建议与风险提示。 ## 主要观点 ### 1. 政策导向 - **生物医药产业扶持**：政府工作报告明确将生物医药列为新兴支柱产业之一，强调通过政策支持推动其高质量发展。 - **医保体系优化**：提出健全多层次医疗保障体系，推进基本医疗保险省级统筹，提升医保使用效率，推动“价值购买”机制，促进创新药研发。 - **商业健康保险发展**：鼓励商业健康保险纳入更多创新药和医疗器械，提升其在医保体系中的作用。 - **AI+医疗融合发展**：AI技术在制药、影像、辅助诊断、医疗服务等环节逐步成熟，成为推动行业效率提升的重要力量。 ### 2. 行业表现 - **整体走势**：本周（2026年3月2日-3月6日），A股申万医药生物指数下跌2.78%，跑输沪深300指数1.71个百分点，跑输创业板指数0.33个百分点。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名第17位。 - **子板块表现**： - **体外诊断板块**：涨幅最高，为0.18%。 - **医疗研发外包板块**：表现最差，下跌4.99%。 - **港股表现**：恒生医疗保健指数下跌4.4%，板块整体跑输恒生指数1.12个百分点，医疗保健行业周涨跌幅排名为第9位。 ### 3. 投资建议 #### （1）创新药板块 - **趋势**：全球参与度提升，国产创新药在早研层面有望追赶及反超欧美。 - **关注标的**： - **确定性高、BD预期扰动小**：信达生物、三生制药、康方生物、映恩生物、维立志博、乐普生物、康诺亚。 - **新技术赛道**：前沿生物、阳光诺和、奥锐特、蓝晓科技、纳微科技、九洲药业。 #### （2）创新药产业链 - **趋势**：2026年CXO及生命科研服务板块有望受益于需求回暖和供给出清。 - **关注标的**：药明康德、药明合联、泰格医药、昭衍新药、普蕊斯、皓元医药。 #### （3）生物制品 - **趋势**：关注产品放量和在研管线数据或BD预期带来的估值重估。 - **受益标的**： - **血制品**：天坛生物。 - **疫苗**：欧林生物。 - **其他**：以岭药业、贵州三力、康缘药业、天士力、桂林三金。 #### （4）医疗器械 - **趋势**：行业景气度逐步回升，集采压制效应减弱，医疗器械板块迎来拐点。 - **关注方向**： - **高景气赛道**：惠泰医疗、微电生理、迈普医学、山外山、奕瑞科技。 - **集采受益型**：心脉医疗、南微医学、安杰思。 - **困境反转**：迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜。 - **海外机会**：华大智造、先瑞达、启明医疗、海泰新光、祥生医疗。 - **其他方向**：脑机接口（美好医疗、翔宇医疗、创新医疗）、新产品新业务（海泰新光、赛诺医疗、乐普医疗、三友医疗）。 #### （5）医疗服务 - **趋势**：看好有外延预期的公司，关注消费复苏对眼科、口腔行业的带动。 - **受益标的**： - **持续扩张**：爱尔眼科。 - **消费复苏弹性大**：眼科、口腔行业。 #### （6）中药 - **趋势**：受益于基药/集采政策、社会库存出清及创新驱动。 - **受益标的**：盘龙药业、方盛制药、佐力药业、以岭药业、贵州三力、康缘药业、天士力、桂林三金。 #### （7）医药商业 - **趋势**：零售药店行业加速集中，龙头药房有望在整合中脱颖而出。 - **推荐标的**：益丰药房、大参林。 #### （8）AI+医疗 - **趋势**：AI在制药、影像、辅助诊断及医疗服务等环节逐步成熟，推动效率提升与创新。 - **受益方向及标的**： - **AI+制药**：晶泰控股、英矽智能、泓博医药、成都先导。 - **AI+影像/手术**：联影智能、鹰瞳科技、微创机器人-B、天智航。 - **AI+辅助诊断**：华大基因、华大智造、润达医疗、迪安诊断、安必平。 - **AI+医疗服务**：讯飞医疗科技、美年健康、医渡科技、卫宁健康。 ## 关键信息 - **投资评级**：医药生物行业维持“强于大市”评级。 - **估值情况**：截至2026年3月6日，申万医药板块整体估值（TTM，整体法，剔除负值）为30.45，环比下降0.58。医药行业相对沪深300的估值溢价率为125.07%，环比下降5.57个百分点。 - **政策背景**：医保省级统筹、集采规则优化、商业健康保险发展、AI+医疗融合等政策推动行业向好发展。 - **风险提示**：包括创新药研发进度不及预期、市场竞争加剧、地缘政治风险、政策降价压力超预期等。 ## 结构清晰总结 ### 1. 行业概况 - 本周医药生物板块A股下跌2.78%，港股下跌4.4%。 - 医药板块整体跑输沪深300指数1.71个百分点，跑输创业板指0.33个百分点。 - 行业估值溢价率125.07%，环比下降5.57个百分点。 ### 2. 政策导向 - 强调生物医药产业作为新兴支柱产业，推动创新药与医疗器械高质量发展。 - 医保体系优化，推进省级统筹，提升医保使用效率。 - 商业健康保险发展，纳入更多创新药与医疗器械。 - AI+医疗融合，成为提升行业效率的重要工具。 ### 3. 投资建议 - **创新药**：关注具备高确定性与低BD扰动的公司，如信达生物、三生制药等；同时关注小核酸等新技术赛道。 - **创新药产业链**：看好CXO及生命科研服务板块，如药明康德、泰格医药等。 - **生物制品**：关注天坛生物、欧林生物等。 - **医疗器械**：看好惠泰医疗、迈瑞医疗、开立医疗等，以及AI+影像/手术、辅助诊断等细分领域。 - **医疗服务**：关注爱尔眼科、眼科及口腔行业。 - **中药**：关注基药/集采受益、库存出清及创新驱动方向，如盘龙药业、以岭药业等。 - **医药商业**：看好益丰药房、大参林等龙头药房。 - **AI制药**：关注晶泰控股、英矽智能、泓博医药等AI+制药公司。 ### 4. 风险提示 - 创新药研发进度不及预期。 - 市场竞争加剧。 - 地缘政治风险。 - 政策降价压力超预期。 ### 5. 分析师信息 - **分析师**：盛丽华、徐智敏 - **联系方式**：shenglihua@cnpsec.com、xuzhimin@cnpsec.com ### 6. 公司简介 - **中邮证券**：中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元，业务涵盖证券经纪、自营、咨询、资产管理等。 ### 7. 研究所信息 - **地址**：北京、深圳、上海 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com - **邮编**：100050、518048、200000