20260309-中邮证券-医药生物行业周报-聚焦两会_打造生物医药等新兴支柱产业_健全医疗保障体系_推动商保和创新发展_16页_858kb

行业投资评级总结

核心内容

本报告为中邮证券研究所发布的医药生物行业投资分析，主要聚焦2026年两会期间政府工作报告中对医药行业的政策导向，以及当前医药板块的市场表现、投资建议与风险提示。

主要观点

1. 政策导向

• 生物医药产业扶持：政府工作报告明确将生物医药列为新兴支柱产业之一，强调通过政策支持推动其高质量发展。
• 医保体系优化：提出健全多层次医疗保障体系，推进基本医疗保险省级统筹，提升医保使用效率，推动“价值购买”机制，促进创新药研发。
• 商业健康保险发展：鼓励商业健康保险纳入更多创新药和医疗器械，提升其在医保体系中的作用。
• AI+医疗融合发展：AI技术在制药、影像、辅助诊断、医疗服务等环节逐步成熟，成为推动行业效率提升的重要力量。

2. 行业表现

• 整体走势：本周（2026年3月2日-3月6日），A股申万医药生物指数下跌2.78%，跑输沪深300指数1.71个百分点，跑输创业板指数0.33个百分点。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名第17位。
• 子板块表现：
  • 体外诊断板块：涨幅最高，为0.18%。
  • 医疗研发外包板块：表现最差，下跌4.99%。
• 港股表现：恒生医疗保健指数下跌4.4%，板块整体跑输恒生指数1.12个百分点，医疗保健行业周涨跌幅排名为第9位。

3. 投资建议

（1）创新药板块

• 趋势：全球参与度提升，国产创新药在早研层面有望追赶及反超欧美。
• 关注标的：
  • 确定性高、BD预期扰动小：信达生物、三生制药、康方生物、映恩生物、维立志博、乐普生物、康诺亚。
  • 新技术赛道：前沿生物、阳光诺和、奥锐特、蓝晓科技、纳微科技、九洲药业。

（2）创新药产业链

• 趋势：2026年CXO及生命科研服务板块有望受益于需求回暖和供给出清。
• 关注标的：药明康德、药明合联、泰格医药、昭衍新药、普蕊斯、皓元医药。

（3）生物制品

• 趋势：关注产品放量和在研管线数据或BD预期带来的估值重估。
• 受益标的：
  • 血制品：天坛生物。
  • 疫苗：欧林生物。
  • 其他：以岭药业、贵州三力、康缘药业、天士力、桂林三金。

（4）医疗器械

• 趋势：行业景气度逐步回升，集采压制效应减弱，医疗器械板块迎来拐点。
• 关注方向：
  • 高景气赛道：惠泰医疗、微电生理、迈普医学、山外山、奕瑞科技。
  • 集采受益型：心脉医疗、南微医学、安杰思。
  • 困境反转：迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜。
  • 海外机会：华大智造、先瑞达、启明医疗、海泰新光、祥生医疗。
  • 其他方向：脑机接口（美好医疗、翔宇医疗、创新医疗）、新产品新业务（海泰新光、赛诺医疗、乐普医疗、三友医疗）。

（5）医疗服务

• 趋势：看好有外延预期的公司，关注消费复苏对眼科、口腔行业的带动。
• 受益标的：
  • 持续扩张：爱尔眼科。
  • 消费复苏弹性大：眼科、口腔行业。

（6）中药

• 趋势：受益于基药/集采政策、社会库存出清及创新驱动。
• 受益标的：盘龙药业、方盛制药、佐力药业、以岭药业、贵州三力、康缘药业、天士力、桂林三金。

（7）医药商业

• 趋势：零售药店行业加速集中，龙头药房有望在整合中脱颖而出。
• 推荐标的：益丰药房、大参林。

（8）AI+医疗

• 趋势：AI在制药、影像、辅助诊断及医疗服务等环节逐步成熟，推动效率提升与创新。
• 受益方向及标的：
  • AI+制药：晶泰控股、英矽智能、泓博医药、成都先导。
  • AI+影像/手术：联影智能、鹰瞳科技、微创机器人-B、天智航。
  • AI+辅助诊断：华大基因、华大智造、润达医疗、迪安诊断、安必平。
  • AI+医疗服务：讯飞医疗科技、美年健康、医渡科技、卫宁健康。

关键信息

• 投资评级：医药生物行业维持“强于大市”评级。
• 估值情况：截至2026年3月6日，申万医药板块整体估值（TTM，整体法，剔除负值）为30.45，环比下降0.58。医药行业相对沪深300的估值溢价率为125.07%，环比下降5.57个百分点。
• 政策背景：医保省级统筹、集采规则优化、商业健康保险发展、AI+医疗融合等政策推动行业向好发展。
• 风险提示：包括创新药研发进度不及预期、市场竞争加剧、地缘政治风险、政策降价压力超预期等。

结构清晰总结

1. 行业概况

• 本周医药生物板块A股下跌2.78%，港股下跌4.4%。
• 医药板块整体跑输沪深300指数1.71个百分点，跑输创业板指0.33个百分点。
• 行业估值溢价率125.07%，环比下降5.57个百分点。

2. 政策导向

• 强调生物医药产业作为新兴支柱产业，推动创新药与医疗器械高质量发展。
• 医保体系优化，推进省级统筹，提升医保使用效率。
• 商业健康保险发展，纳入更多创新药与医疗器械。
• AI+医疗融合，成为提升行业效率的重要工具。

3. 投资建议

• 创新药：关注具备高确定性与低BD扰动的公司，如信达生物、三生制药等；同时关注小核酸等新技术赛道。
• 创新药产业链：看好CXO及生命科研服务板块，如药明康德、泰格医药等。
• 生物制品：关注天坛生物、欧林生物等。
• 医疗器械：看好惠泰医疗、迈瑞医疗、开立医疗等，以及AI+影像/手术、辅助诊断等细分领域。
• 医疗服务：关注爱尔眼科、眼科及口腔行业。
• 中药：关注基药/集采受益、库存出清及创新驱动方向，如盘龙药业、以岭药业等。
• 医药商业：看好益丰药房、大参林等龙头药房。
• AI制药：关注晶泰控股、英矽智能、泓博医药等AI+制药公司。

4. 风险提示

• 创新药研发进度不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 地缘政治风险。
• 政策降价压力超预期。

5. 分析师信息

• 分析师：盛丽华、徐智敏
• 联系方式：shenglihua@cnpsec.com、xuzhimin@cnpsec.com

6. 公司简介

• 中邮证券：中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元，业务涵盖证券经纪、自营、咨询、资产管理等。

7. 研究所信息

• 地址：北京、深圳、上海
• 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
• 邮编：100050、518048、200000