20171024-光大证券-新纶科技-002341.SZ-前三季度净利大增136_并购拓展产业链_6页_808kb

新纶科技（002341.SZ）基础化工行业总结

核心内容

新纶科技（002341.SZ）在2017年前三季度实现营收14.46亿元，同比增长50.08%；归属于上市公司股东的净利润达1.22亿元，同比增长136.98%。公司通过电子功能材料项目、铝塑膜业务和TAC膜项目的推进，显著提升了业绩表现，同时通过并购拓展产业链，进一步优化产品结构。

主要观点

业绩增长

• 电子功能材料项目：常州一期自2015年四季度投产以来，产能持续释放，超薄导热胶带、导电胶带、PI胶带等功能性产品在苹果电脑及新一代手机中广泛应用，业绩贡献逐步加大。
• 铝塑膜业务：公司铝塑膜出货量持续增长，动力类与数码类各占一半。常州新产能3600万平方米/年已基本建成，预计2018年初投产，与天津捷威、多氟多等签订长期供货合同，为未来业绩打下基础。
• TAC膜项目：公司正在建设9400万平方米/年的TAC膜产能，目前项目已开工，预计2018年一季度末完成土建，三季度末进入设备调试运行阶段，成为未来业绩增长的新引擎。

并购拓展

• 公司拟收购千洪电子100%股权，后者专注于消费电子功能性器件，有助于拓展电子功能材料产业链，优化产品结构，整合客户资源，提升市场竞争力。

盈利预测与评级

• 盈利预测：上调盈利预测，预计2017-2019年EPS分别为0.37元、0.85元、1.31元，维持“增持”评级。
• 估值指标：2017年PE为65，2018年PE为28，2019年PE为18，显示公司估值逐步下降，市场对其未来增长预期有所调整。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2015年为1024百万元，2016年增长至1658百万元，2017年预计2594百万元，2018年3569百万元，2019年3762百万元。
• 净利润：2015年为-107百万元，2016年为50.15百万元，2017年预计184.64百万元，2018年475.33百万元，2019年733.61百万元。
• 毛利率：从2015年的25.95%逐步提升至2019年的36.80%。
• ROE：从2015年的-7.40%提升至2019年的12.84%。
• 资产负债表：2015年总资产为3635百万元，2017年预计为6620百万元，2019年预计为8171百万元。
• 流动比率：从2015年的0.86提升至2019年的3.85。
• 速动比率：从2015年的0.72提升至2019年的3.35。
• 有息负债：2015年为1530百万元，2019年预计为213百万元。

股票表现

• 当前股价：23.91元
• 一年最低/最高：15.78元 / 24.50元
• 近3月换手率：43.03%
• 股价表现：一年相对沪深300指数表现-6.62%，三个月表现16.73%，一个月表现-3.17%。

投资建议

• 评级体系：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 当前评级：增持，预计未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。

风险提示

• 常州一期产能释放进程可能不如预期。
• 铝塑膜在国内市场推广可能面临挑战。

总结

新纶科技在2017年前三季度实现显著业绩增长，主要得益于电子功能材料项目、铝塑膜业务和TAC膜项目的推进。公司通过并购千洪电子进一步拓展产业链，增强市场竞争力。盈利预测显示公司未来三年EPS持续增长，估值逐步下降，表明市场对其增长潜力的看好。然而，公司仍需关注产能释放和市场推广的不确定性，以确保业绩持续增长。