20170321-浙商证券-碳元科技-603133.SH-新股报告_迅速崛起的高导热石墨膜龙头企业_19页_1mb

碳元科技（603133）新股研究报告总结

核心内容

碳元科技是一家专注于高导热石墨散热材料开发、制造与销售的龙头企业，其产品广泛应用于消费电子产品，包括智能手机、平板电脑、笔记本电脑、LED照明等。随着消费电子行业向轻薄化、智能化发展，高导热石墨膜作为核心散热材料，市场需求持续扩大。公司凭借良好的品牌形象和领先的技术，已逐步拓展至多个消费电子领域，市场份额稳步提升。

主要观点

• 业务增长迅速：2012年至2016年，公司营业总收入从1.16亿元增长至4.66亿元，年均复合增速为42%；产品销量由12万平米增长至254万平米，年均复合增速达85%。
• 产能瓶颈缓解：2016年公司新增200万平米产能，有效缓解了产能不足的问题，提升市场份额。
• 下游市场拓展：随着国产手机品牌全球市场份额的提升，公司产品在智能手机、超薄笔记本电脑、平板电脑及LED照明等领域的应用比例持续上升。
• 技术优势：高导热石墨膜具有优异的导热性能，其X-Y轴导热系数远高于铝和铜，同时具备良好的均热效果，可有效防止局部过热，成为消费电子散热的首选材料。
• 盈利预测：预计2017-2019年公司收入分别为5.25亿元、6.32亿元和8.58亿元，归属母公司净利润分别为0.93亿元、1.07亿元和1.38亿元，对应EPS分别为0.45元、0.51元和0.66元，给予2017年40-50倍PE估值。

关键信息

1. 公司基本情况

• 公司位于常州武进西太湖产业园区，注册资本1.56亿元。
• 公司主要产品为高导热石墨膜，分为单层、多层和复合型三种。
• 主要客户包括三星、华为、VIVO、OPPO等知名手机品牌商。
• 公司产品销量增长迅速，2016年销量达254万平米，复合增速为114%。
• 2016年公司毛利率稳定在30%以上，产品结构优化有助于提升盈利能力。

2. 行业基本情况

• 行业概况：石墨膜已成为消费电子产品散热的基础材料，其导热性能优于传统材料。
• 行业发展前景：
  • 智能手机市场：全球智能手机出货量持续增长，预计到2020年将达到17.1亿部，年复合增长率约3.5%。
  • 超薄笔记本电脑：2013年至2017年，超薄笔记本电脑出货量将从2600万台增至5700万台，成为石墨膜新的增长点。
  • 平板电脑市场：虽然整体出货量下降，但可拆分平板电脑市场增长迅速，预计到2020年将达0.64亿台。
  • LED照明：LED照明行业稳步增长，石墨膜因其轻质、环保等优势，逐步替代传统金属散热材料。
  • 可穿戴设备：2016年全球可穿戴设备出货量约1亿台，预计到2020年将达2.37亿台，带动石墨膜需求增长。
• 国家政策支持：公司产品符合《中国制造2025》等国家政策，获得政策扶持。

3. 公司主营业务

• 主要产品：高导热石墨膜，包括单层、多层和复合型产品。
• 生产工艺：涵盖基材处理、碳化、石墨化、压延、贴合、模切等六道工序。
• 客户结构：公司客户日益分散，主要客户为三星、华为、VIVO、OPPO等品牌商。
• 产品应用：产品广泛用于智能手机、超薄笔记本电脑、平板电脑、LED照明等消费电子产品散热。

4. 募投项目

• 搬迁扩建项目：投资29,000万元，新增200万平米产能，预计36个月建成。
• 研发中心项目：投资6,000万元，用于研发更轻薄、导热性能更高的产品，拓展至汽车尾气收集、室内恒温系统等新领域。
• 产能规划：新增产能预计可满足未来市场需求，公司未来三年产能有望提升至600万平米。

5. 盈利预测

• 2017-2019年：
  • 收入预计分别为5.25亿元、6.32亿元和8.58亿元，年均增速分别为13%、20%和36%。
  • 归属母公司净利润预计分别为0.93亿元、1.07亿元和1.38亿元，增速分别为13%、15%和30%。
  • EPS预计分别为0.45元、0.51元和0.66元。
• 估值：参考可比公司，给予公司2017年40-50倍PE估值。

财务指标概览

投资评级说明

• 证券评级：买入（相对于沪深300指数表现+20%以上）、增持（+10%~+20%）、中性（-10%~+10%）、减持（-10%以下）。
• 行业评级：看好（行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上）、中性（-10%~+10%）、看淡（-10%以下）。

风险提示

• 报告中的信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。
• 投资者应独立评估报告信息，并结合自身情况做出投资决策。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议，公司及关联人员不承担法律责任。