20260105-国贸期货-_合成橡胶投资周报_节前成交走弱_BD_BR涨幅放缓_26页_1mb

合成橡胶投资周报总结

核心内容概览

本报告为国贸期货能源化工研究中心于2025年1月5日发布的《合成橡胶投资周报》，重点分析了丁二烯橡胶（BD/BR）市场动态，并对合成橡胶产业链价格走势、库存、利润、相关性及下游需求等进行了详细探讨。

主要观点与关键信息

1. 丁二烯橡胶市场表现

• 供给：丁二烯供应偏弱，主要由于部分装置维持停车状态，如南京诚志、斯尔邦、燕山石化、上海石化等。顺丁橡胶供应充足，除茂名石化和独山子石化外，其他装置负荷处于高位。
• 需求：半钢胎市场成交平淡，价格弱势运行，终端需求疲软；全钢胎市场需求减弱，成交价混乱，部分商家预期一季度将推出让利政策，因此以去库存为主。
• 库存：丁二烯港口库存环比增加20.28%，而高顺顺丁橡胶库存环比下降3.07%。顺丁橡胶库存去化表现较好，但终端买盘跟进缓慢。
• 基差：顺丁橡胶华北、华东、华南基差分别为-520元/吨、-420元/吨、-370元/吨，显示市场对现货的贴水。
• 价差/价比：RU-BR价差4085元/吨（-4.00%），NR-BR价差1105元/吨（-9.43%），BR-SC比价0.47%，显示BR相对较强。
• 利润：丁二烯氧化脱氢生产毛利为-294元/吨，碳四抽提毛利为1571.67元/吨；顺丁橡胶生产毛利为348元/吨，毛利率3.12%。

2. 市场行情回顾

• 截至2025年12月25日，中石化化销BR9000出厂价为11100元/吨，中石油各销售公司价格在11100-11400元/吨。
• 本周期内，山东市场顺丁橡胶价格走高，现货价格区间在10600-11300元/吨，主要受成本支撑及宏观利好预期影响。
• 套利商对贴水450元/吨以上的民营顺丁橡胶资源仍有购买意愿，但终端买盘跟进缓慢。

3. 合成橡胶产业链价格走势

• 丁二烯：大连恒力、中石化华东扬子等企业出厂价分别上涨650元/吨、600元/吨，市场价在杭州、山东等地亦有不同幅度上涨。
• 顺丁橡胶：主要生产企业出厂价维持稳定，市场价在华北、华东、华南等地上涨3.29%-5.50%。
• 丁苯橡胶：主要企业出厂价上涨300元/吨，市场价上涨3.18%-5.50%。

4. 相关性分析

• 合成橡胶与原油相关性较强，BR与SC、RU、NR等品种呈现负相关，而顺丁橡胶与丁二烯、BR、RU等品种呈现正相关。
• 从3个月相关系数来看，BR与SC、RU、NR等品种相关性进一步减弱，但顺丁橡胶与丁二烯、BR等仍保持较高正相关。

5. 装置检修情况

• 2026年丁二烯装置检修计划包括南京诚志、斯尔邦石化、燕山石化等，部分装置预计在1月下旬重启。
• 顺丁橡胶方面，中石化部分装置计划在2026年10月检修，中石油独山子石化计划常年停车。

6. 投资建议

• 短期：市场偏多，关注丁二烯出口消息、橡胶品种间强弱变化、库存去化进度及成本传导逻辑。
• 交易策略：
  • 单边：适当留做多敞口，警惕资金止盈回调风险。
  • 套利：关注多BR空NR/RU。
  • 风险关注：下游需求、成本变化、装置检修、地缘政治。

7. 下游需求分析

• 全钢胎：开工率下降，库存压力较大，市场需求疲软。
• 半钢胎：市场需求较弱，成交价混乱，部分商家减少进货。
• 输送带：产量和开工率稳定，但未提及具体数据。

总结

本报告指出，合成橡胶市场整体呈现偏多态势，主要受到供给端装置检修、成本支撑及宏观利好预期的影响。顺丁橡胶价格走强，但终端需求仍偏弱，库存去化效果不理想。丁二烯价格受出口消息及成本传导影响有所波动，需关注后续变化。整体来看，市场短期内存在上涨可能，但需警惕需求疲软及资金回调风险。