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澳门银河集团2022年2月25日买入评级分析总结

核心内容概述

澳门银河集团在2021年第四季度展现出强劲的业绩表现，同时宣布派发特别股息，显示出集团良好的财务状况和对未来发展的信心。分析指出，集团的资产负债状况稳健，现金流管理良好，且具备多个新项目储备，长期增长潜力巨大。

主要观点

1. 业绩表现

• 净收益：2021年第四季度净收益为47.5亿港元，环比增长11.0%，但同比减少6.9%。
• 博彩收益：中场博彩收益同比和环比分别增长7.5%和31.6%，总体博彩表现优于市场。
• 经营开支：经营开支同比减少32百万美元，达到2.3百万美元/天。
• EBITDA：经调整EBITDA环比大幅提升107%至10.4亿港元，核心经调整EBITDA环比增长49%至8.2亿港元。
• EBITDA率：EBITDA率为21.9%，显示良好的盈利能力。

2. 澳门银河TM及星际酒店表现

• 净收益：「澳门银河TM」和星际酒店的净收益分别环比增长13.3%和0.8%，达到32.1亿港元和6.7亿港元。
• EBITDA：经调整EBITDA分别上升68.1%和76.0%，达到7.6亿港元和0.4亿港元。
• EBITDA率：分别为23.7%和6.6%。
• 入住率：「澳门银河TM」的酒店入住率为39%，星际酒店为55%。

3. 财务状况

• 净现金：集团持有净现金270亿港元，是行业中最强大的。
• 利息收入：每天可赚取25万美元的利息收入。
• 资产负债状况：负债/股本比率持续下降，财务杠杆度稳定，股东权益稳步增长。
• 盈利能力：净利率从2020年的-30.9%提升至2022年的12.5%，并预计在2023年达到24.9%。

4. 未来项目与发展

• 新项目储备：集团拥有行业最丰富的项目储备，包括「澳门银河™」第三和第四期、横琴及海外新项目。
• 项目进展：
  • 「澳门银河™」第三期建筑工程基本完成，推出时间取决于市场状况。
  • 「莱佛士」酒店（450间豪华套房）将首先推出，随后为「安达仕」酒店和展览中心。
  • 「澳门银河™」第四期发展已启动。
• 总预算：第三和第四期项目总预算为500亿港元，已投入约200亿港元。

5. 投资评级与目标价

• 评级：维持买入评级。
• 目标价：目标价为55.46港元，相当于2023年EV/EBITDA的17倍。

关键信息

风险因素

• 经济增长不及预期
• 政策风险
• 竞争加剧
• 疫情持续影响
• 行业复苏速度低于预期

股票基本信息

• 股价：46.65港元
• 股票代码：27
• 已发行股本：43.60亿股
• 市值：2034亿港元
• 52周高/低：79.00/38.30港元
• 每股净现值：15.84港元

主要股东