20260112-开源证券-农林牧渔行业点评报告_1月下旬预计将迎出栏高峰_年前猪价预计底部小幅抬升_13页_2mb

农林牧渔行业总结

核心内容

2026年1月12日，农林牧渔行业投资评级为“看好”，主要基于对猪价走势的判断。12月猪价环比下跌，但随着1月下旬出栏高峰到来，年前猪价预计底部小幅抬升。

主要观点

1. 猪价走势

   • 12月全国生猪销售均价为11.59元/公斤，环比下降0.84%，同比下降26.23%。
   • 12月生猪出栏略有超卖，主要由于猪企在11月压栏增重及12月中下旬积极出栏。
   • 行业均重仍高企，1月上旬由于涨价预期和12月中下旬出栏释放，供应压力减小，预计猪价底部小幅抬升。
   • 1月中下旬集团场降重，供应端持续承压，但上涨空间有限。

2. 供需结构

   • 大猪出栏占比略高于2024年同期，150kg以上占比为6.76%，周环比下降0.25pct，同比上升0.03pct。
   • 140kg以上大体重肥猪存栏占比环比上升0.07pct，同比上升0.51pct，显示大猪供应仍宽松。

3. 毛白价差与冻品库存

   • 截至2026年1月1日，毛白价差为3.98元/公斤，环比上升0.26元/公斤，显示需求回暖。
   • 全国冻品库容率为19.89%，同比上升4.93pct，冻品累库或对后市猪价形成压制。

4. 养殖利润与能繁存栏

   • 12月生猪养殖亏损扩大至167.69元/头，环比亏损幅度加大。
   • 涌益样本12月能繁存栏环比上升0.36%，显示行业去化趋势未变。
   • 仔猪价格反弹至227元/头，进入冬季补栏旺季，需求支撑下价格或略有上升。

关键信息

• 12月出栏数据

  • 12家上市猪企合计出栏1760.75万头，同比上升8.86%。
  • 各企业出栏量同比分化，如温氏股份同比上升50.06%，唐人神同比下降10.46%。

• 销售均价

  • 主要10家上市猪企销售均价环比上升，但整体呈现下跌趋势。
  • 牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物、京基智农、神农集团销售均价分别为11.41、11.6、11.28、11.7、11.23、11.33、11.22、10.66、12.21、11.08元/公斤，环比变动在-1.3%至-4%之间。

• 企业表现

  • 牧原股份12月出栏698万头，同比-14.75%，收入96.67亿元，均价11.41元/公斤。
  • 温氏股份12月出栏456.29万头，同比+50.06%，收入52.89亿元，均价11.6元/公斤。
  • 正邦科技12月出栏102.86万头，同比+73.25%，收入9.14亿元，均价11.7元/公斤。
  • 天邦食品12月出栏66.23万头，同比+22.08%，收入6.13亿元，均价11.23元/公斤。
  • 大北农12月出栏46.58万头，同比+18.71%，收入6.05亿元，均价11.33元/公斤。
  • 唐人神12月出栏49.46万头，同比-10.46%，收入6.27亿元，同比-35.65%。
  • 金新农12月出栏22.58万头，同比+80.21%，收入1.89亿元，均价11.54元/公斤。
  • 天康生物12月出栏29.59万头，同比-6.06%，收入3.69亿元，同比-12.14%。
  • 京基智农12月出栏20.16万头，同比+2.8%，收入2.99亿元，均价12.21元/公斤。
  • 神农集团12月出栏31.41万头，同比+48.51%，收入4.28亿元，均价11.08元/公斤。

风险提示

• 猪价异常波动：市场对猪价的预期存在不确定性。
• 疫病不确定性：疫情可能对行业造成冲击。
• 养殖成本下降不及预期：成本控制不及预期可能影响盈利水平。

估值方法与法律声明

• 本报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 开源证券具备证券投资咨询业务资格，本报告仅供其客户使用，未经授权不得复制、分发或使用。
• 投资者应自主作出决策，自行承担投资风险，本报告不构成投资建议。

估值标准

• 证券评级标准：基于报告日后6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现。
• 行业评级标准：预计行业超越、持平或弱于整体市场表现。

总结

整体来看，2025年12月生猪市场呈现供应释放与需求回暖的双重影响，猪价略有回升但整体仍承压。1月下旬将迎出栏高峰，预计猪价底部小幅抬升，但上涨空间有限。各上市猪企出栏量及销售均价表现分化，行业整体仍面临亏损压力，但部分企业表现良好。行业风险包括猪价波动、疫病及成本控制，投资者需谨慎评估。