20250905-中国银河-港股2025中报业绩点评_盈利能力改善支撑港股上涨_14页_10mb

港股2025中报业绩点评总结

核心内容

2025年上半年，港股整体业绩表现呈现业绩增速放缓但盈利能力改善的态势。具体表现为：

• 营业总收入同比增长 0.67%，增幅较2024年报小幅上升0.02个百分点；
• 归母净利润同比增长 3.59%，增幅较2024年报下降5.53个百分点；
• 销售毛利率为 22.45%，较2024年报上升 1.23个百分点，较2024中报上升 0.58个百分点；
• 净资产收益率为 3.85%，较上年同期上升 0.11个百分点。

整体来看，盈利改善成为支撑港股上涨的重要因素。

主要观点

一、港股行业表现分化

（一）业绩表现较好的行业

1. 信息技术和可选消费：营业总收入同比增速均超过 10%，归母净利润同比增速也较高，显示行业景气度较高。
2. 金融、日常消费、通讯服务、医疗保健：营业总收入实现正增长，归母净利润也同比增长，且毛利率或净资产收益率有所改善。
3. 材料：归母净利润同比增速高达 54.63%，是业绩增速最高的行业之一。

（二）业绩承压的行业

1. 工业、材料、公用事业、能源、房地产：营业总收入同比下降，归母净利润也出现下滑，毛利率和净资产收益率同步下降，整体业绩压力较大。

二、市场行情与业绩增速正相关

2025年1-8月，港股市场整体表现与中报业绩增速呈正相关。其中：

• 医疗保健、材料、信息技术行业的归母净利润增速分别为 46.43%、54.63%、42.76%，其股价涨幅也居前；
• 日常消费、通讯服务、金融等行业的业绩增速和股价涨幅相对居中；
• 房地产和能源行业的归母净利润同比下降，股价涨幅相对滞后。

三、南向资金持续净流入

2025年1-8月，南向资金累计净流入港股市场 9790亿港元，其中6月、7月、8月的净流入持续增长，分别为 802.51亿港元、1356.48亿港元、1121.56亿港元。

• 7月：金融、医疗保健、信息技术行业获得大量净流入；
• 8月：信息技术、金融、可选消费、医疗保健等行业继续获得净流入；
• 南向资金的持续净流入对相关板块上涨起到积极推动作用。

关键信息

一、估值情况

截至2025年8月29日，港股估值呈现以下特点：

• 恒生指数、恒生中国企业指数的PE、PB、PS均处于历史中高水平；
• 恒生科技指数的PE处于历史中等水平，PB和PS处于中等偏上；
• 可选消费、公用事业的PE估值处于 2019年以来20%分位数以下，估值较低；
• 日常消费、医疗保健、信息技术的PE估值处于 2019年以来50%分位数以下，处于中低水平；
• 公用事业、房地产、日常消费的PB估值处于 2019年以来50%分位数以下，估值中低；
• 公用事业、可选消费的PS估值处于 2019年以来50%分位数以下，估值中低。

二、投资展望

分析师建议关注以下板块：

1. 业绩增速高、估值中低：如可选消费、日常消费、公用事业；
2. 政策利好持续发酵：如AI产业链、“反内卷”行业、消费行业；
3. 分红稳定：在海内外不确定性因素下，金融板块的分红能力成为投资亮点。

三、风险提示

1. 国内政策力度及效果不及预期；
2. 海外降息不及预期；
3. 市场情绪不稳定。

总结

2025年中报显示，港股整体盈利能力有所改善，但业绩增速较2024年报有所放缓。行业表现分化明显，信息技术、可选消费、材料等板块表现较好，而工业、能源、房地产等板块承压较大。南向资金持续净流入为市场提供了支撑，市场行情与业绩增速呈现正相关。从估值角度看，部分行业估值处于历史低位，具备一定的投资价值。未来可关注业绩增速高、估值中低的板块，以及受益于政策利好和分红稳定的行业。同时，需警惕政策、利率及市场情绪等潜在风险。