20230602-国金证券-风格轮动及公募宽指基月报（2023年6月期）_微观因子持续改善_中小盘风格有望延续_16页_2mb

模型创新性与因子构建

• 引入5个宏观因子（政府财政收支、货币供应、进出口、社会投资、CPI）和4个基本面维度（基本面、估值、价量、预期），测试得到15个有效因子。
• 轮动标的遵循“不重不漏”原则，选取6只指数：上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板指。

模型回测表现

• 复合因子排名前2名指数等权买入，三组策略（多空超额、相对平均、相对Wind全A）年化超额10%-38%，最大回撤3%-9%，年化夏普比率19-38。
• 近一年/三年/五年相对指数均值月胜率58.33%、72.22%、70.00%。

当前优选指数

• 中证1000和中证500因预期类因子改善、质量类因子提升、跌幅收敛，推荐中小盘成长风格。
• 其他指数：上证50、科创50近期得分上升，沪深300得分最低。

基金组合推荐

• 指数增强型基金：
  • 中证1000：建信、招商、国泰君安3只增强基。
  • 中证500：华夏、万家2只增强基。
• 被动指数型基金：
  • 南方、易方达、富国3只中证1000ETF。
  • 嘉实、华夏2只中证500ETF。

因子与风格分析

• 价值、杠杆、动量因子稳定性高品种超额表现突出。
• 行业/个股偏离大、主动配置高、换手率高的基金超额更优。

市场环境评估

• 近一月成交热情回落，小盘风格占优，个股离散度合理。
• 因子不稳定程度回升，对量化策略略有负面影响，整体环境偏中性。

风险提示

• 地缘政治风险、新冠疫情控制情况、海外加息政策、国内政策及经济复苏不及预期等风险。