20210314-信达证券-信达军工E周刊185期_业绩为王_寻找军工行业里的Alpha_15页

业绩为王，寻找军工行业里的 Alpha

核心内容概览

本报告由信达证券军工行业分析师张润毅撰写，主要围绕军工行业近期表现、未来发展趋势及投资机会进行分析，强调在当前市场环境下，军工板块存在“高性价比”的配置机会。报告指出，军工板块在2021年3月14日前一周（03.08-03.12）表现弱势，国防军工指数下跌10.8%，跑输大盘9.4个百分点。然而，当前估值已回落至历史中低位，尤其是军工新材料、军工电子和航空产业链等细分领域，为投资提供了良好契机。

主要观点

1. 军工板块估值调整带来机会

• 当前军工板块PE（TTM）已从年初的98倍降至67倍，部分细分领域如军工新材料、军工电子的PE仅为35-40倍，处于历史低位。
• 报告认为，军工板块的大幅下跌并非中长期逻辑被破坏，而是市场风险偏好骤降所致，因此建议投资者关注高景气、长赛道、业绩超预期的细分龙头。

2. “十四五”规划推动军工产业升级

• “十四五”期间，国防和军队现代化将加速，军费开支复合增速预计高于GDP增速，重点向航空航天、国防信息化、航空发动机等领域倾斜。
• 国防工业改革将促进产业链整体提升，推动军民融合，带动新材料、新装备、电子、软件等高科技产业同步发展。

3. 大飞机产业链带来显著乘数效应

• CR929项目初选供应商公布，标志着国产大飞机产业链进一步完善，预计为国民经济带来1:152的拉动效应。
• 未来20年中国客机机队规模将达8854架，其中宽体干线飞机为1804架，窄体干线飞机为5991架，支线飞机为1059架，市场空间广阔。

关键信息

军工板块表现

• 本周（03.08-03.12）：国防军工指数下跌10.8%，跑输上证综指9.4个百分点，排名29/29。
• 年初至今（01.01-03.12）：国防军工指数下跌21.1%，跑输上证综指20.5个百分点，排名29/29。
• 板块估值：PE-TTM在66-71之间震荡，周五收盘为67倍，接近2020年7月初水平。

行业个股表现

• 涨幅前十：尚纬股份（10.88%）、航天工程（6.38%）、*ST华讯（4.17%）、凌云股份（2.08%）、通裕重工（1.74%）等。
• 跌幅前十：中航西飞（-22.78%）、航发动力（-18.66%）、中航机电（-17.77%）、航发控制（-16.86%）、中航沈飞（-15.44%）等。

重点受益标的

• 军工新材料：中简科技、西部超导、光威复材、菲利华
• 军工电子：宏达电子、火炬电子、鸿远电子、航天电器、中航光电、苏试试验
• 航空产业链：爱乐达、三角防务、航发动力、中航沈飞

投资主线与逻辑

报告指出，军工行业投资应从“景气度、确定性、赛道长期空间”三大维度出发，而非单纯关注估值。当前军工板块整体估值处于历史低位，叠加“十四五”规划带来的长期增长空间，具备较高的配置性价比。

风险提示

• 军工订单波动较大的风险
• 国防工业改革低于预期的风险

行业要闻

• 航天科技：成功发射试验九号卫星、遥感三十一号04组卫星，显示其在航天领域的持续进展。
• 中核集团：与国家电网签署战略合作协议，推动核能与电力行业协同发展。
• 中俄合作：计划共建国际月球科研站，推动深空探测合作。

未来展望

军工行业在政策支持、技术突破和市场需求增长的推动下，未来将有更多投资机会。特别是大飞机产业链、国防信息化、新材料等领域，将受益于“十四五”规划的实施和军费开支的持续增长。报告建议投资者关注这些领域的优质标的，把握军工行业的长期增长趋势。