20260208-东方证券-黄金珠宝板块投资机会分析_看好品牌化_差异化发展并具备出海亮点的龙头_3页_297kb

黄金珠宝板块投资机会分析总结

核心内容

2025年，国内黄金消费总量为950.096吨，同比下降3.57%。其中，黄金首饰消费量为363.836吨，同比下降31.61%，而金条及金币消费量为504.238吨，同比增长35.14%。这一趋势表明，金价持续高涨对黄金首饰消费产生了显著抑制作用，而具有投资属性的金条和金币类产品则表现出更强的市场韧性。

主要观点

1. 消费结构分化明显
   高金价背景下，黄金珠宝行业内部出现明显分化。部分具备品牌化、差异化特征的龙头企业表现突出，能够有效应对金价波动带来的压力。

2. 品牌化与差异化成为关键竞争力
   重点提及的品牌如潮宏基、菜百股份、曼卡龙、周大福和六福集团，均因品牌运营能力强、产品差异化明显而实现业绩增长。其中，潮宏基2025年扣非盈利增长125%-175%，周大福2025年第四季度中国内地销售增长16.9%，曼卡龙前三季度扣非盈利增长26%。这些公司通过精细化运营和产品创新，提升了综合盈利能力。

3. 出海成为新增长点
   随着中国文化自信的提升，中国黄金珠宝品牌开始加速国际化布局，以东南亚为起点，逐步拓展至澳洲、北美等市场，展现出良好的增长潜力。未来，出海将成为推动龙头公司发展的中长期动力。

关键信息

• 金价上涨影响消费结构：2025年金价上涨58.78%，导致黄金首饰消费明显下滑，金条和金币消费大幅增长。
• 龙头公司表现突出：品牌化、差异化运营能力强的公司能在高金价环境下实现快速增长。
• 投资建议：重点推荐潮宏基（增持），关注老铺黄金（增持），建议关注老凤祥（买入）和周大生（增持）的困境反转机会。
• 风险提示：包括国内可选消费复苏不及预期、金价短期剧烈波动对消费的影响等。

行业评级与投资策略

• 行业评级：看好（维持）
• 投资策略：在高金价持续背景下，投资机会集中在品牌化、差异化显著且积极布局出海的公司。

投资评级定义

证券分析师信息

• 施红梅
  执业证书编号：S0860511010001
  邮箱：shihongmei@orientsec.com.cn
  电话：021-63326320

• 伍云飞
  执业证书编号：S0860524020001
  香港证监会牌照：BRX199
  邮箱：wuyunfei1@orientsec.com.cn
  电话：021-63326320

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