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南京新百 (600682) 2018年7月19日研究报告总结

核心内容

南京新百于2018年7月19日获得中国证监会核准，通过非公开发行股份及募集配套资金的方式收购控股股东三胞集团持有的世鼎生物技术（香港）有限公司100%股权，同时募集不超过25.5亿元资金用于相关项目。该重组标志着公司向医疗养老领域转型的重要一步，有助于提升其在生物医疗健康行业的竞争力。

主要观点

• 战略转型：公司正从传统的实体百货零售业向医疗养老领域转型，强化在生物医疗健康行业的布局。
• 标的资产：世鼎香港的主要资产为美国生物医疗公司Dendreon，其核心产品Provenge是FDA批准的首个肿瘤细胞免疫治疗产品，也是唯一针对前列腺癌的细胞免疫治疗产品。
• 市场前景：Provenge具有不可替代性，尤其在中国前列腺癌早期诊断率较低的背景下，具有较大的市场潜力。
• 协同效应：Dendreon与南京新百现有业务存在客户与业务协同，有助于公司拓展中美细胞免疫治疗市场。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司营收分别为162.33亿、110.48亿、118.31亿元，归母净利润分别为13.75亿、19.80亿、21.59亿元，EPS分别为1.06元、1.53元、1.67元，PE分别为16倍、11倍、10倍。
• 评级建议：维持“增持”评级，认为公司转型战略清晰，未来盈利能力有望显著增强。

关键信息

市场数据

• 收盘价：16.49元
• 一年内最高/最低：41.5元/12.73元
• 市净率：2.3
• 息率：0.55
• 流通A股市值：14368百万元
• 上证指数/深证成指：2772.55/9148.78

基础数据

• 每股净资产：7.26元
• 资产负债率：66.82%
• 总股本/流通A股：1112百万/871百万
• 流通B股/H股：-/-

交易细节

• 发行价格：33.11元/股
• 发行股份：1.8亿股
• 募集配套资金：不超过25.5亿元
• 资金用途：Provenge在中国上市、早期前列腺癌应用、抗原PA2024国产化及支付中介费用

战略合作

• 王府井集团：达成战略合作意向，有助于南京新百集中资源发展大健康主业。

财务预测

重要分析

• 毛利率提升：2018年重组后，公司毛利率预计由37.8%提升至43.0%，显著增强盈利能力。
• 营收波动：尽管2018年营收预计下降9.60%，但净利润将大幅增长84.12%，反映业务结构优化和高附加值项目带来的收益。
• 投资价值：公司转型方向明确，未来有望成为医疗养老领域的龙头企业，具备长期投资价值。

投资评级说明

• 股票投资评级：增持（Outperform），预计未来6个月相对市场表现在5%~20%之间。
• 基准指数：沪深300指数
• 免责声明：本报告基于公开信息撰写，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

信息披露

• 本报告由申万宏源研究发布，分析师王立平（联系方式：wanglp@swsresearch.com）出具。
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