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华期理财 - 豆粕月投资策略（2021年5月）

核心内容

本报告为华融期货针对豆粕品种的月度投资策略分析，涵盖国际与国内市场供需情况、价格走势、技术面分析以及后市展望等内容。报告指出，当前豆粕价格受国际大豆市场提振而上行，但国内基本面存在利空因素，限制其上涨空间。

主要观点

1. 国际市场走势

• 美豆价格创八年新高：2021年4月，美豆主力合约突破前高，月涨幅达6.89%，达到1574.75美分/蒲。
• 豆粕走势受提振：在美豆上涨的带动下，豆粕主力合约M2109本月报收3575元/吨，涨幅5.68%。
• 出口数据支撑价格：美国预计2020/21年度大豆出口量达6205万吨，同比提升81万吨，其中对中国出口订单大幅增加，支撑价格。
• 巴西大豆丰产：巴西新年度大豆产量预计在1.36亿吨以上，对全球供应起到稳定作用。

2. 国内市场基本面

• 进口大豆回升：3月进口大豆777万吨，整体进口节奏有所回暖，但同比仍处于低位。
• 库存与压榨情况：国内大豆库存同比增加12.36%，沿海油厂进口大豆库存同比增加31.26%；豆粕库存有所下降，但整体仍面临阶段性供应压力。
• 饲料需求分化：饲料总产量同比增长20.2%，其中猪饲料增长显著，但禽类饲料需求偏弱，可能影响豆粕需求。
• 生猪存栏恢复：截至3月底，全国生猪存栏4.1595亿头，同比恢复29.5%，显示生猪养殖大周期正在恢复。

3. 技术面分析

• 豆粕主力合约M2109呈震荡上行趋势，但上涨空间受国内基本面影响有所受限。
• 技术图表显示市场处于高位运行状态，需关注后续走势变化。

关键信息

供给端分析

需求端分析

市场数据

• 豆粕主力合约M2109：报收3575元/吨，月涨幅5.68%，最高价3705元/吨，最低价3386元/吨。
• 成交量与持仓量：本月成交量2212.9万手，持仓量152.9万手，环比增加19.1万手。
• 国内豆粕库存：截至4月23日，沿海油厂豆粕库存64.9万吨，同比增加299.38%。
• 国内大豆压榨开机率：4月23日为50.17%，环比增加13.76%，但预计5月将有所回落。

后市展望

• 短期：豆粕价格受美豆上涨带动，但国内供应压力和需求疲软限制其上涨空间。
• 中期：巴西大豆丰产有助于稳定全球供应，但短期内仍可能对豆粕价格形成压力。
• 长期：随着生猪存栏持续恢复，豆粕需求有望逐步提升，长期走势偏乐观。
• 关注点：美豆春播进展、天气影响、巴西大豆到港量、国内豆粕添加比例变化。

风险说明

• 本报告为分析师独立观点，不构成投资建议。
• 期市有风险，入市须谨慎。
• 报告信息仅供参考，不承担任何投资责任。

客户适配

• 适合所有客户，尤其是中长线投资者。
• 建议投资者结合自身风险承受能力和投资策略进行决策。

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