20220813-东北证券-银行业7月金融数据点评_宽信用仍需加力_但预期内的波动并不是_崩塌__7页_762kb

银行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2022年7月的金融数据，指出尽管当月信贷和社融数据表现不佳，但整体来看，今年1~7月社融增量仍实现同比多增，表明稳增长政策效果显现，经济继续修复可期。同时，报告对8月的金融形势进行了前瞻，并给出了对银行板块的投资建议。

主要观点

7月金融数据表现

• 信贷数据不佳：7月人民币贷款新增6790亿元，同比少增4042亿元。

  • 原因包括：需求不足、过往冲量透支、事件冲击。
    • 企业中长贷同比少增1478亿元，反映融资需求仍不旺盛。
    • 居民短贷同比多减354亿元，按揭贷款受“停贷风波”影响明显。
    • 票据利率零利率但仅同比多增1365亿元，反映前期冲量影响。

• M2与社融剪刀差扩大：M2同比增长12%，社融增量为7561亿元，同比少增3191亿元。

  • 货币高增：受基数效应和财政发力影响，M2增速回升。
  • 社融不佳：主要因表内融资收缩较大，显示资金淤积问题。
  • 剪刀差扩大：M2增速与社融增速之差扩大至1.3%，资金仍待疏通。

• 波动原因：今年冲击多、政策力度大，导致金融数据波动显著，但整体仍实现同比多增，显示政策效果。

8月情况前瞻

• 货币政策收紧难度大：当前CPI上行主要由“猪周期”推动，非需求过热，有效需求仍不足，经济增长疲软，央行短期内收紧难度较大。
• MLF缩量不反映收紧意图：由于市场自然行为，MLF可能缩量，但不反映央行收紧态度。
• 5年期LPR有下行空间：5年期LPR与1年期LPR的差距仍有收窄空间，低利率环境下按揭贷款置换现象增多，支持LPR进一步下调。
• 低基数效应显现：去年信用环境偏紧，今年社融增长有望受益于低基数效应。

关键信息

• 政策效果：稳增长政策对社融增量起到支撑作用，今年1~7月社融同比多增2.9万亿元。
• 信贷结构修复：企业中长贷逐渐修复，显示疫情消退与低利率环境对中长期贷款的积极影响。
• 投资建议：尽管7月数据不佳，但市场影响有限，银行板块有望回归长期主线，部分城农商行可能率先实现息差企稳。
• 风险提示：资产质量可能受经济超预期下滑影响，信用风险可能集中暴露。

行业数据概览

重点公司财务数据

投资评级说明

研究团队简介

• 陈玉卢：东北证券银行&家电组长，南开大学企业管理硕士，2019年加入东北证券研究所。
• 马志豪：东北证券银行组研究助理，南开大学金融学硕士，2021年加入东北证券研究所。

风险提示

• 资产质量可能因经济超预期下滑而受到影响，信用风险可能集中暴露。

总结

尽管7月金融数据表现不佳，但整体趋势显示稳增长政策效果显现，经济继续修复可期。银行板块受政策支持和中报业绩催化，有望回归长期主线，部分城农商行可能率先实现息差企稳。5年期LPR仍有下调空间，房地产纾困政策可能进一步推动。当前市场对金融数据波动已有预期，未来几个月的低基数效应将为社融增长提供支撑。