20220814-光大证券-2022年8月14日利率债观察_并不是_融资塌方__6页_457kb

文档总结：总量研究（2022年8月14日利率债观察）

核心内容

本文主要分析了2022年7月中国信贷和社融数据，指出市场对“融资塌方”的担忧是过度解读，强调应从更长的时间窗口观察数据变化。

主要观点

1. 7月信贷数据并非“融资塌方”

   • 7月人民币贷款新增6790亿元，较6月下降75.8%，较去年同期下降37.1%。
   • 社融规模增量为7561亿元，较6月下降85.4%，较去年同期下降29.7%。
   • 市场普遍认为数据表现不佳，但单月数据受季节性和银行信贷投放节奏影响较大，不能准确反映趋势。

2. 拉长时间窗口观察

   • 建议使用双月同比或多月同比等指标，以更准确地判断信贷增长趋势。
   • 7月新增贷款的双月同比增速为9.0%，三月同比增速为14.4%，相较于去年秋冬的负增长已明显改善。

3. 政策支持与宏观调控

   • 央行已采取多项措施稳定经济，包括保持流动性合理充裕、降低DR007利率、推动开发性、政策性银行信贷额度增加等。
   • 二季度以来，银行体系流动性偏宽松，DR007低于政策利率，有助于降低企业融资成本。

4. 增量政策的作用

   • 8000亿元信贷额度和3000亿元金融工具是年初新增的政策支持，有助于改善贷款结构并推动重大项目开工。
   • 金融工具预计占项目总投资的10%以内，理论上可对应超过3万亿元的项目投资。
   • 这些政策具有持续性，未来可能进一步拓展。

5. 市场预期与波动

   • 不理性的市场预期可能引发快速波动，需理性看待数据变化。

关键信息

• 7月信贷数据：人民币贷款新增6790亿元，社融增量7561亿元。
• 政策支持：
  • 8000亿元信贷额度主要用于企业中长期贷款。
  • 3000亿元金融工具用于补充重大项目资本金。
• 数据趋势：7月数据波动较大，但与去年同期相比已有所改善。
• 未来展望：信贷和社融数据在8月及之后可能有所回升，政策效果将逐步显现。
• 风险提示：市场预期不理性可能导致波动，需注意政策传导和经济恢复的不确定性。

图表说明

• 图表1：新增人民币贷款和社融增量（2015-2022年）。
• 图表2：新增贷款的“单月同比”数据。
• 图表3：新增贷款的“双月同比”和“三月同比”数据。
• 图表4：10Y国债收益率与DR007的关系。
• 图表5：DR007的波动率（2022年7月）。

作者信息

• 分析师：
  • 张旭（执业证书编号：S0930516010001）
  • 危玮肖（执业证书编号：S0930519070001）
• 联系方式：
  • 张旭：010-58452066 / zhang_xu@ebscn.com
  • 危玮肖：010-58452070 / weix@ebscn.com

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其他说明

• 行业及公司评级体系：提供不同投资评级的定义与基准指数说明。
• 分析与估值方法的局限性：强调分析结果基于假设，估值方法存在局限性。
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