429政治局会议点评：5月是稳增长关键“时间窗口”，房地产投资增速必须企稳以助力实现“5.50_左右”GDP增速目标-20220502-英大证券-15页_701kb

2022年5月宏观经济分析总结

核心内容

2022年5月是实现全年GDP增速目标“5.50%左右”的关键“时间窗口”。当前，我国宏观经济面临的主要挑战是新冠肺炎疫情的全方位冲击，对经济运行、就业、消费、投资、进出口等多个领域产生显著负面影响。因此，中央强调要“稳增长、稳就业、稳物价”，并加大宏观政策调节力度，以确保经济运行在合理区间。

主要观点

• 疫情是主要矛盾：疫情对经济社会发展造成多方面冲击，包括就业、居民收入、消费、生产、进出口等，成为当前宏观经济的主要制约因素。
• GDP增速目标仍坚定：中央政治局会议重申“5.50%左右”的GDP增速目标，表明对全年经济发展的信心与决心，认为实现这一目标仍具备有利条件。
• 宏观政策宽松力度加大：2季度宏观政策的宽松力度大概率超过1季度，财政政策的发力可能比货币政策更为合适，因为财政政策对经济的刺激效果更直接。
• 房地产投资需企稳：房地产投资是GDP的重要组成部分，其增速必须企稳甚至回升，以助力全年增长目标。政策上支持刚性和改善性住房需求，房地产调控或进一步边际放松。
• 国际油价与粮食价格走势相关：国际油价大概率在下半年承压并小幅下行，国际粮食价格也可能跟随这一趋势，但其走势受季节性与供需影响较大，判断把握相对较小。

关键信息

一、疫情对经济的多方面冲击

• 就业：3月城镇调查失业率录得5.80%，创2020年6月以来新高。
• 收入：1季度全国居民人均可支配收入累计名义同比和实际同比分别为6.30%、5.10%，创2021年1季度以来新低。
• 财政收支：3月公共财政支出累计同比反超收入累计同比，差值为0.30个百分点，为2021年2月以来新低。
• 房地产销售：3月商品房销售面积、销售额累计同比分别为-13.80%、-22.70%，创2020年5月以来新低。
• 工业与服务业生产：3月工业增加值当月同比录得5.0%，服务业生产指数当月同比录得-0.90%，均受疫情影响。
• 消费与出口：3月社会消费品零售总额当月同比录得-3.53%，出口金额当月同比预期不乐观。

二、实现GDP目标的路径

• 扩大国内需求：通过有效投资和消费拉动来实现GDP增长目标。
• 基建投资：作为逆周期调节的重要手段，预计2季度基建投资增速将有所提升。
• 消费潜力：消费对GDP拉动最强，需进一步激发消费活力，但受收入增速下行制约，难以大幅回升。

三、房地产投资政策

• 政策支持：支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管。
• 资金来源：房地产开发资金来源疲软，尤其是国内贷款和定金及预收款大幅下滑。
• 调控放松：预计房地产市场调控政策将边际放松，以稳定市场预期和资金链。

四、国际油价与粮食价格走势

• 国际油价：预计下半年国际油价承压并小幅下行，受全球宏观经济走势及地缘政治影响。
• 粮食价格：与国际油价高度相关，玉米与大豆期货的相关系数分别为0.82、0.84，但其走势受季节性和供需影响较大。

风险因素

• 人民币汇率贬值幅度超预期；
• 我国宏观政策发力程度低于预期；
• 国内新冠肺炎疫情反弹程度超预期。

免责条款

本报告仅为信息参考，不构成投资建议。客户应自行核实信息并独立决策，英大证券对报告的准确性及完整性不作保证。任何转载、刊载或转发行为均需获得授权，否则承担相应责任。