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天风·WEEKLY 深度研报汇览总结

核心内容概览

本周天风研究汇总了总量、行业、金工及固收等领域的多份深度研究报告，内容涵盖A股与港股策略、利率走势、海外非美经济展望、银行基金投资合规性及监管政策等，旨在为投资者提供全面的市场分析与投资建议。

A股策略

1. 工业企业利润高增

• 观点：7月A股市场可能面临震荡，但AI产业趋势是重点。
• 行业配置建议：
  • 科技主线：关注AI产业革命带来的算力、存力、电力及应用机会。
  • 牛市主线：强者恒强，但周期后半段可能有所表现。
  • 赔率思维：考虑风格轮动与底部反转可能性。
• 重点行业：食品饮料、农林牧渔、社会服务、医药生物在第四年有较大概率跑赢。
• AI趋势：产业应用端和消费端的突破是关键，需重视AI巨头的布局。

2. 油价跌回战前

• 市场表现：本周国际油价明显回落，反映市场对霍尔木兹海峡通行修复及海湾供应释放的预期。
• 黄金走势：短期受美元与美债收益率影响，中长期则因央行配置需求和战略地位提升而具备支撑。
• 通胀压力：美国5月PCE通胀上行，能源价格冲击与服务价格粘性共同推升通胀。

3. 7月，长鑫渐行渐近

• 市场情绪：部分指标仍处于历史极值，但整体情绪有所调整。
• 资金行为：回购规模回落，产业资本净减持规模收窄，3资金主体指标回升。
• 融资余额：指标改善，显示市场资金面有所宽松。

港股策略

• 市场展望：港股策略周观察显示，油价回落对市场情绪有所影响，但整体仍需关注市场结构分化。

金工观点

• 权益择时：本周市场震荡下跌，估值赔率与拥挤反转分数上升，短期预计仍处震荡状态。
• 综合评分：本周打分为-0.04分，观点中性。
• 行业轮动：关注银行、煤炭、化工等板块。

固收研究

1. 7月资金迎来改善契机

• 流动性预期：7月资金面或改善，但需关注央行投放节奏、政府债发行节奏及大行净融出情况。
• 债市支撑：理财申购带动买盘，央行或继续调控资金利率，流动性影响减弱。
• 投资建议：
  • 重点关注5Y左右期限品种。
  • 9Y政金债骑乘收益较高，超长债利差较厚，可关注利差压缩机会。

2. 流动性平稳后，关注基本面方向

• 7月展望：流动性平稳可能带动利差压缩行情。
• 调整方向：7月下旬需关注政治局会议预期扰动及政府债供给高峰。
• 债市逻辑：逐步转向基本面变化，关注宏观数据、政策定调等。

3. 海外非美中期展望

• 经济展望：下半年海外经济或延续“低增长、高分化”。
• 欧洲：滞胀风险高，央行或再加息25bp，法德选举为最大政治风险。
• 日本：再通胀延续，央行或再加息25bp，日元结构性升值。
• 新兴市场：
  • 印度确定性高。
  • 东盟受益于产业链转移。
  • 拉美依赖大宗商品。
  • 中东主权基金持续布局。
• 外部变量：美联储政策仍是最大不确定性。
• 结构性主线：全球AI投资、产业链重构、主权资本多元化配置。

银行研究

1. 银行基金投资“私转公”现象

• 定义：银行将私募基金产品包装为公募基金以享受税收优惠。
• 合规性：属于违规操作，偏离监管初衷。
• 市场影响：若监管趋严，市场关注是否会有集中赎回，但“一刀切”式赎回概率较低。

2. 隔夜OMO定价分析

• 操作背景：6月29日央行开展3000亿隔夜OMO。
• 定价推测：不排除定价为1.25%，但可持续性存疑。
• 影响因素：
  • 隔夜OMO是否正式具有基准利率属性。
  • 6月末票据利率下行可能与央行引导信贷投放有关。
  • 7月上旬资金面或保持平稳宽松，但难以重现4-5月极度宽松行情。

3. 监管政策盘点

• 资管新规：统一监管标准，打破银行理财监管宽松格局。
• 配套政策：行业协会及监管部门完善规则与自律体系，适配常态化运营。
• 投资运作：出台细化规则，实现穿透式、精细化监管。
• 内控合规：构建以净资本管理、内部控制、合规管理、监管评级为核心的体系。
• 投资者保护：规范宣传、销售、信息披露等，禁止虚假宣传与误导销售。

法律声明与免责声明

• 研究报告包含法律声明与免责声明，提醒投资者注意风险与信息来源的可靠性。

天风机构销售通讯录

发布日期：2026年6月30日