20180817-西南证券-先达股份-603086.SH-烯草酮和异噁草松推动业绩增长_未来看新基地建设_7页_859kb

公司业绩增长与未来展望总结

核心内容

公司2018年上半年实现营业收入8.4亿元，同比增长36.9%；归母净利润1.2亿元，同比增长127.3%。公司EPS为1.10元，主要业绩增长来源于产品销量与价格的双增长，以及出口业务的显著提升。其中，烯草酮系列销量同比增长25.2%，售价增长26.1%，销售收入增长57.8%；异噁草松系列销量增长72.1%，售价增长24.8%，销售收入增长92.8%。此外，公司积极推进海外登记工作，2018年上半年出口收入达5.1亿元，同比增长60%。

从季度数据来看，公司收入呈现明显的淡旺季特征，第二季度为旺季，收入5.2亿元，同比增长59.5%，环比增长67.9%，主要得益于烯草酮的销售增长。公司第二季度销售毛利率为36.2%，较第一季度提升6.7个百分点。尽管期间费用率因管理费用增加而上升1.5个百分点，但净利润率仍因毛利率提升而增长5.9个百分点。

主要观点

• 产品表现突出：烯草酮和异噁草松是公司业绩增长的核心驱动力，两者的销量与售价均实现同比增长，显著提升了公司整体收入与利润。
• 出口业务增长明显：公司出口收入同比增长60%，显示其国际化战略取得成效。
• 盈利能力提升：公司毛利率和净利润率均实现增长，表明公司具备较强的盈利能力和成本控制能力。
• 未来项目布局：葫芦岛基地项目已进入施工和设备采购阶段，预计2019年6月完成，将为公司带来新的业绩增长点。
• 盈利预测乐观：公司预计2018-2020年EPS分别为1.87元、2.17元、2.81元，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

产品结构与产能

项目进展

• 葫芦岛基地：预计2019年6月完成建设，将显著提升公司产能和业绩。
• 募投项目变更：公司将“年产1000吨烯草酮、1500吨异噁草松项目”变更为“年产6000吨原药、10000吨制剂项目”，以提升综合生产能力。

风险提示

• 原材料价格波动
• 项目进度不及预期
• 汇率变动
• 安全环保风险

财务预测与关键假设

关键假设：

1. 异噁草松2018年新增产能达产后开工率70%，2019年开工率100%。
2. 辽宁先达2019年下半年释放产能25%，2020年实现产能80%。
3. 制剂产能投产后形成的收入计入除草剂业务。

盈利预测：

毛利率预测：

公司经营情况

• 现金流：公司现金流尚可，但2018年经营活动现金流净额下降，可能与项目投资有关。
• 资产负债率：公司负债率较低，保持在合理范围，有利于长期发展。
• 研发投入：公司研发投入占收入比率维持在3.3%以上，显示其重视技术创新。

投资评级

• 公司评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 行业评级：未明确，但公司盈利能力和成长性表现突出。

结论

公司凭借烯草酮和异噁草松的强劲增长，以及出口业务的扩展，实现了业绩的显著提升。葫芦岛基地的建设将为公司带来新的产能和业绩增长点，未来盈利能力有望进一步增强。尽管存在原材料价格波动、项目进度、汇率变动及安全环保等风险，但公司整体表现积极，具备较强的市场竞争力和成长潜力。