20250226-开源证券-基础化工行业点评报告_川发龙蟒拟收购天宝公司_关注饲料级磷酸钙盐行业供给优化_近期成本硫磺支撑_产品价格上行_6页_808kb

基础化工行业分析：磷酸钙盐市场整合与投资机会

核心事件

川发龙蟒拟通过子公司南漳龙蟒以432亿元收购天宝公司60%股权。交易完成后，川发龙蟒将间接持有天宝公司60%股份，纳入合并报表范围。天宝公司具备年产能45万吨的饲料级磷酸氢钙、25万吨的饲料级磷酸二氢钙，并配套生产磷酸、硫精砂制酸等产品。此次收购有望提升国内饲料级磷酸钙盐行业集中度，促进供给优化。

政策与行业发展

• 政策导向：《产业结构调整目录》明确禁止新建饲料级磷酸氢钙生产装置，并淘汰产能3万吨/年以下的生产线。相比之下，饲料级磷酸二氢钙的生产受到更宽松的政策环境支持，其湿法磷酸制取工艺亦被部分政策所鼓励。
• 产能分布：2024年，国内饲料级磷酸氢钙设计产能400万吨/年，CR3集中度仅34%，行业分散；饲料级磷酸二氢钙设计产能134万吨/年，CR3高达72%。
• 需求端：磷酸氢钙主要用于猪、禽畜等饲料，磷酸二氢钙则多用于水产饲料。

市场现状

• 价格走势：百川盈孚数据显示，2月26日市场均价显示磷酸氢钙价格较年初上涨11%，磷酸二氢钙上涨4%，磷酸一二钙上涨29%；价差方面，磷酸氢钙与磷酸二氢钙价差较年初分别变动74%与-14%。
• 出口与产能：2024年出口量上升，但部分企业如云天化、川恒股份等仍致力于扩大产能，提升市场地位。

投资机会

此次收购后，川发龙蟒在饲料级磷酸氢钙领域的地位将更加稳固，成为该行业的龙头企业之一。同时，川恒股份、云天化、川金诺等公司亦受益于行业整合与政策利好。

风险提示

• 交易进展：并购过程是否存在延迟或失败的风险。
• 政策变动：未来政策变化可能影响行业发展，尤其是环保要求的提高。
• 市场竞争：包括国际市场及替代产品的潜在冲击。

结论

报告建议投资者关注磷化工产业链中的龙头企业，如川发龙蟒、川恒股份等，以把握行业整合与产业升级带来的投资机会。同时，需密切关注政策动态与市场变化，防范潜在风险。