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总结：BBVA对西班牙和葡萄牙经济的2018年第三季度展望

核心内容

BBVA Research 对西班牙和葡萄牙的经济前景进行了分析，重点围绕西班牙的经济增长、主要风险因素以及全球和国内经济环境的变化。报告指出，尽管西班牙经济在2018年和2019年的GDP增长预期保持稳定，但面临一定的不确定性，可能影响增长的可持续性。

主要观点

1. 西班牙经济增长预期

• 2018年GDP增长预期为2.9%，2019年为2.5%，但存在风险可能使增长放缓。
• 第二季度（2Q18）GDP增长预计为0.8%（季环比），与第一季度（1Q18）预期一致。
• 增长动力主要来自国内需求，尤其是家庭消费和公共消费，而出口和制造业投资增长放缓。

2. 国内经济表现

• 家庭消费持续增长，尽管部分支持因素（如能源价格）有所减弱，但消费金融表现良好。
• 建筑业投资逐步恢复，得益于需求增长和财政赤字减少。
• 劳动市场改善，失业率下降，长期合同招聘增加，固定期限合同比例降至89.8%。
• 工资增长温和，平均集体协议工资增幅接近1.6%，接近欧洲央行推荐的2%水平。
• 信贷市场活跃，新贷款交易增长显著，尤其是家庭信贷，但整体贷款存量仍在下降。

3. 外部需求疲软

• 出口增长放缓，受欧元升值和全球需求疲软影响，尤其是对非欧元区国家的出口。
• 服务出口有所波动，尤其是旅游业收入增长放缓，而非旅游服务出口下降。

4. 货币政策与财政政策

• 欧洲央行（ECB）结束资产购买计划（APP），并宣布将维持利率不变至2019年下半年，这表明货币政策更具扩张性。
• 西班牙财政政策扩张，通过2018年预算法（PGE18）增加公共支出，预计对GDP增长贡献约0.5%。

5. 主要风险因素

• 全球不确定性上升，包括保护主义抬头、油价上涨和地缘政治风险。
• 西班牙内部不确定性，尤其是加泰罗尼亚地区的政治局势和财政赤字问题。
• 欧元区整体增长放缓，受贸易紧张和政治不确定性影响，导致对西班牙经济的下行压力。

关键信息

1. 经济增长结构变化

• 国内需求（消费和投资）仍是主要增长动力。
• 出口和制造业投资增长乏力，成为经济放缓的潜在风险。

2. 劳动市场动态

• 就业增长：预计2018-2019年期间新增就业岗位约88万，失业率降至13.5%。
• 合同类型变化：长期合同占比上升，固定期限合同比例下降。

3. 通胀与利率

• 通胀水平上升，但与欧元区基本持平。
• 利率维持低位，欧洲央行的宽松政策有助于经济增长。

4. 信贷市场

• 新贷款交易增长，尤其是家庭和企业贷款。
• 贷款存量下降，受房地产贷款组合出售和TLTRO计划结束影响。

5. 全球环境影响

• 美国财政刺激和中国稳定增长支撑了全球经济增长。
• 保护主义和油价上涨对西班牙的出口和竞争力造成负面影响。
• 欧元区增长预期下调，影响西班牙的外部需求。

结论

BBVA Research 预计西班牙经济将在2018-2019年保持增长，但面临国内外多重风险。国内需求的持续增长和劳动力市场的改善是主要支撑因素，而外部需求的疲软和全球不确定性则构成挑战。政策制定者的应对措施将决定经济能否维持当前的增长态势。