A股策略报告：国常会关注大宗商品价格过快上涨，莫轻言商品牛市见顶-20210513-银河证券-26页_1003kb

A股策略报告总结

核心内容

2021年5月12日，国务院常务会议及4月30日政治局经济工作会议均强调了经济恢复、稳增长与防范金融风险的重要性。会议内容表明，当前政策基调与2020年底的中央经济工作会议和“两会”保持一致，但更强调“不急转弯”和“稳中求进”，未将物价调控列为首要任务。这表明，当前经济仍处于恢复阶段，政策重心偏向结构性改革和风险防控。

主要观点

1. 经济恢复与政策基调

   • 当前经济运行开局良好，但恢复不均衡，部分行业如消费和服务业尚未强劲复苏。
   • 政策强调“稳增长压力较小的窗口期”，注重经济在恢复中实现更高水平均衡。
   • 2021年不宜对经济复苏牛抱有过高期待，A股主要指数走牛概率较低，投资策略应以“防守+超跌反弹”为主。

2. 大宗商品价格上涨与市场风险

   • 钢铁、煤炭、铜铝等资源行业和部分化工品、农产品价格持续上涨，部分价格接近或超过2011年高点。
   • 虽然PPI上涨对市场有较大影响，但尚未成为政策第一优先级，政策未明显转向抑制通胀。
   • 风险提示：资源品涨价可能对部分上市公司成本构成压力，需警惕相关风险。

3. 财政与货币政策

   • 财政政策延续“提质增效、更可持续”的思路，赤字率设定为3.2%，比2020年有所下调，但重点支持保就业、保市场主体。
   • 货币政策保持流动性合理充裕，强调灵活精准，未出现明显收紧迹象。
   • 重点支持科技创新、小微企业和绿色发展，推动“双循环”战略。

4. 重点领域与行业政策

   • 科技与创新：碳中和、碳达峰、新能源汽车、工业互联网等被提升为政策重点，强化国家战略科技力量。
   • 房地产：首次点名“学区房”，表明对房地产市场调控升级，强调“房子是用来住的，不是用来炒的”。
   • 碳中和与绿色转型：将碳达峰、碳中和工作列为重要任务，推动绿色低碳发展，完善碳排放权交易市场。
   • 共同富裕与扩大内需：提出制定促进共同富裕行动纲要，以居民收入增长支撑内需，促进制造业投资和民间投资。

5. 监管与风险防控

   • 强化金融监管，建立地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制，防范化解地方隐性债务风险。
   • 金融系统需向实体经济让利，防止过度杠杆对股市和经济造成冲击。
   • 加强平台经济监管，防范资本无序扩张，促进公平竞争。

6. 资本市场定位

   • 2021年A股市场定位为“防守+超跌反弹”，强调风险收益比，不宜对春季行情抱有太高期望。
   • 市场风险已显现，部分热门赛道估值过高，需警惕过度乐观的预期和高杠杆带来的系统性风险。
   • 资本市场监管持续强化，政策红利边际效应递减，应关注如何吸引机构投资者增配A股。

关键信息

• 政策连续性：2021年政策基调与2020年保持一致，未出现大幅宽松或紧缩。
• 经济结构优化：强调供给侧结构性改革，推动绿色低碳转型和科技创新。
• 风险防控：重视金融系统稳定性，防范地方债务风险，警惕资源品价格对市场的影响。
• 资本市场：关注结构性机会，重视“超跌反弹”，并谨慎对待流动性与估值问题。

重点行业与领域

• 资源行业：钢铁、煤炭、铜铝等资源品价格持续上涨，需关注供需关系，不宜轻言见顶。
• 新能源与科技：碳中和、碳达峰、新能源汽车、光伏、信息技术等被重点提及，政策支持力度加大。
• 房地产：强调“房住不炒”，首次点名“学区房”，防控房价过快上涨。
• 消费与制造业：促进国内需求恢复，推动制造业投资和民间投资，支持消费和就业。

风险提示

• 资源品涨价对部分上市公司成本构成压力。
• 高杠杆可能引发系统性风险，需警惕过度投机行为。
• 大宗商品价格可能在5月后期和6-7月对货币政策形成制约。
• 地方政府隐性债务风险需重点防范。

分析师信息

• 分析师：曾万平
• 联系方式：13520489973
• 邮箱：zengwanping_yj@chinastock.com.cn
• 登记编号：S0130519110001

特此鸣谢

• 王新月

相关研究

• 2021年5月1日：4月政治局会议和第29次集体学习解读：继续看多资源行业。

总结

2021年A股市场在政策支持下，仍以结构性机会为主，重点行业包括资源、新能源、科技和房地产，但需警惕市场风险和高杠杆问题。整体策略以“防守”为主，关注超跌反弹机会，政策红利边际效应递减，需更注重长期价值和结构性投资。