20170220-联讯证券-_联讯宏观周观点_中美共振推升全球通胀_全球市场一片繁荣_11页_992kb

宏观经济周报总结 - 2017年第5期

核心内容概述

本报告分析了2017年2月全球宏观经济形势，重点围绕全球通胀、中国PPI与CPI走势、信贷和社会融资情况以及全球股市表现等方面展开。整体来看，全球通胀上升，中美内需共振推动价格上涨，PPI成为主要通胀压力来源，而CPI则因服务价格上升和食品价格回落而表现温和。同时，信贷和社会融资维持高位，央行通过MLF操作缓解流动性压力，全球股市在经济回暖背景下表现活跃。

主要观点

1. 中美内需共振推升全球通胀

• 全球通胀上升：2016年下半年以来，主要发达国家CPI加速上升，中国CPI和PPI均创近年新高。
• 大宗商品价格上涨：原油等大宗商品价格明显上涨，是全球通胀抬升的直接原因。
• 中美内需变化影响全球：
  • 收缩期：2014年下半年至2015年，中美内需同时收缩，导致全球商品价格低迷。
  • 扩张期：2016年下半年中美内需同时扩张，推动全球通胀上升。
• 2017年展望：中美内需仍保持较强增长，预计将继续推升全球通胀。

2. PPI是通胀主要矛盾，CPI短期回落

• PPI强劲：1月PPI同比上涨6.9%，环比上涨0.8%，多个行业价格显著回升。
• CPI温和上升：1月CPI同比上涨2.5%，但预计2月将回落至1.5%，未来几个月可能维持在2%以下。
• 服务价格推动CPI：非食品价格上升是CPI上涨的主要动力，交通、通信、医疗和教育娱乐价格涨幅明显。
• 食品价格回落：受去年春节提前影响，2月猪肉和蔬菜价格同比增速预计大幅下降。

3. 信贷和社会融资维持高位

• 信贷增长：1月新增人民币贷款2.03万亿元，虽较去年同期少增，但已属较高水平。
• 社融创新高：1月新增社会融资规模3.74万亿元，创单月新高。
• 中长期贷款占比高：企业中长期贷款增长显著，居民中长期贷款也维持高位。
• 非标融资增加：债券融资减少，非标融资增加，反映融资渠道变化。

4. 央行流动性操作缓解压力

• MLF操作：央行对22家金融机构开展3935亿元MLF操作，缓解流动性到期压力。
• “缩短放长”策略：通过MLF操作提升资金平均利率，维持流动性平衡。

5. 全球经济回暖，股市繁荣

• 美国经济强劲：美国经济持续复苏，股市表现抢眼，涨幅超10%。
• 欧洲经济稳健：欧洲经济表现好于预期，英国脱欧冲击有限。
• 俄罗斯股市亮眼：受益于油价上涨和美俄关系改善，股市表现突出。
• 亚洲股市偏弱：受强势美元影响，中国、韩国和香港股市涨幅有限。

关键信息

通胀数据

• 1月CPI同比上涨2.5%，环比上涨1%。
• 1月PPI同比上涨6.9%，环比上涨0.8%。
• 预计2月CPI回落至1.5%，上半年PPI中枢在7%左右。
• 全年CPI可能小幅上修，主要因服务价格上升。

信贷与社融

• 1月新增信贷2.03万亿元，社融3.74万亿元。
• 企业中长期贷款增长：达1.52万亿元，居民中长期贷款6293亿元。
• 非标融资增加：同比多增8300亿元，反映融资渠道多元化。

央行操作

• MLF操作：2月15日投放3935亿元，缓解流动性压力。
• 公开市场操作：净回笼1500亿元，MLF净投放1885亿元，维持流动性平衡。

全球经济与股市

• 全球经济回暖：美国、欧洲经济表现强劲，日本相对疲软。
• 全球股市繁荣：欧美股市涨幅显著，俄罗斯表现最佳，亚洲股市相对偏弱。

风险提示

• 美国经济复苏不及预期：可能影响全球通胀和货币政策。
• 宏观政策过快收紧：可能对市场流动性造成冲击。

数据来源与图表说明

• 图表1：主要发达国家CPI明显攀升。
• 图表2：2016年下半年美国内需大增。
• 图表3：广义社融增速持续攀升。
• 图表4：猪肉和鲜菜价格同比增速保持低位。
• 图表5：交通、旅游和医疗推升非食品CPI。
• 图表6：2月大宗商品价格表现。
• 图表7：1月新增信贷逾2万亿。
• 图表8：1月社融各部分变化。
• 图表9：上周公开市场操作+MLF。
• 图表10：欧洲经济受英国脱欧影响有限。
• 图表11：特朗普上台以来全球股市一片繁荣。

分析师信息

• 分析师：陈勇（中央财经大学硕士，联讯证券研究院总经理助理，策略分析师）。
• 研究助理：廖宗魁。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对大盘涨幅大于10%。
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间。
  • 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间。
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。
• 行业投资评级：
  • 增持：行业回报高于基准指数5%以上。
  • 中性：行业回报介于-5%与5%之间。
  • 减持：行业回报低于基准指数5%以下。

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