20221209-浦银国际证券-2023年策略展望_预计避险情绪短暂延续_1Q23或出现市场拐点_52页_2mb

2023年港股策略展望总结

核心内容

2023年港股市场整体趋势预判显示，避险情绪预计将持续一段时间，但市场拐点可能出现在2023年第一季度。市场走势将主要受到中国基本面和海外流动性的影响。在避险情绪延续期间，市场偏好低估值、高股息率、盈利稳定、强动量和低波动的板块；而当市场出现明确拐点后，可适当配置高成长性板块，如可选消费、医疗和IT板块。

主要观点

1. 中国基本面分析

• 供应端与需求端回落：制造业和非制造业PMI均显示经济回落，生产、新订单和从业人员指数均下降，表明经济尚未触底反弹。
• 信贷脉冲回升：中国央行货币政策边际放松，信贷脉冲信号回升，有助于市场企稳。
• 防疫政策优化：11月起防疫措施优化，但政策落地仍需等待2023年两会，经济复苏仍需时间。

2. 海外流动性分析

• 美联储货币政策：预计美联储将采取“先紧后松”策略，加息拐点可能出现在2023年第一季度。
• 利率期货市场预期：市场预期加息拐点出现在第二季度，但实际拐点可能提前，因此1Q23或将成为流动性拐点。

3. 市场风险偏好

• 避险情绪下偏好：低估值、高股息率、盈利稳定、强动量、低波动的板块。
• 市场风格切换后偏好：高成长性板块，如可选消费、医疗和IT。

关键信息

板块配置建议

风险因子分析

• 估值：低估值板块（如能源、通信服务）在避险情绪下更具吸引力。
• 股息率：高股息率板块（如能源、通信服务）在避险环境下更受青睐。
• 动量：强动量板块（如能源、通信服务）在市场震荡中表现更稳健。
• 成长：高成长板块（如可选消费、医疗、IT）在市场拐点后可能反弹。
• 盈利稳定性：盈利稳定的板块（如金融、通信服务）在避险情绪下表现更稳健。
• 市场Beta：高Beta板块（如可选消费、IT、医疗）在市场下行时风险更大。

分析结论

1. 板块内细分行业与个股选择

• 原材料板块：金属、非金属和采矿行业表现优于建材行业，建议持有市值较大的个股。
• 工业板块：资本品和运输行业收益表现一致，建议关注低成长和低波动个股。
• 可选消费板块：汽车、耐用消费品和零售业表现分化，建议关注低估值、高股息率和盈利较好的标的。
• 必选消费板块：波动率是主要考量因素，建议配置低波动标的。
• 医疗板块：制药和生物科技行业波动较大，建议在市场拐点后配置高成长标的。
• 金融板块：银行和保险行业表现分化，建议关注高股息率、低杠杆率和低估值标的。

2. 总体策略建议

• 在避险情绪延续期间，建议配置低估值、高股息率、盈利稳定、强动量和低波动板块。
• 在市场出现明确拐点后，可适当增加对高成长性板块的配置，以获取更高收益。
• 市场波动较大，需关注各板块的风险因子敞口，合理配置以控制风险。

操作策略

• 短期策略：保持低估值、高股息率、盈利稳定和低波动配置。
• 中期策略：关注市场拐点，适时调整配置，增加高成长性板块。

附录：图表说明

• 图表14：2022年港股市场偏好低估值、高股息率和低波动。
• 图表47：各板块对风险因子的敞口汇总。
• 图表48：各板块收益与板块内个股收益的分化。

此总结基于2022年12月9日发布的分析报告，涵盖市场趋势、板块配置和个股选择等关键信息，为2023年港股投资提供参考。