2021-12-15-第一创业-宏观研究_内需疲弱是当前经济面临的主要问题_13页_2mb

宏观研究报告：内需疲弱是当前经济面临的主要问题

摘要

11月数据显示，工业生产企稳回升，出口表现强劲，但消费品零售和固定资产投资增长乏力，内需疲弱成为当前经济主要问题。

主要发现

1. 工业生产：11月规模以上工业增加值同比增长3.8%，较10月回升0.3个百分点。高技术制造业（如医药、电子设备）和电力、热力生产表现较好，但下游行业如纺织业、黑色金属冶炼业增长疲软。
2. 外需与内需对比：出口交货值同比名义增长12.6%，远超内需增速。外需强劲增长是出口增速高于疫情前水平的主要原因。
3. 消费品市场：11月社会消费品零售总额同比增长3.9%，零售数据低位徘徊。疫情反复限制消费，尤其是服务业消费，影响消费信心。
4. 投资领域：固定资产投资（不含农户）同比增长5.2%，房地产投资增速下滑，基建投资负增长，制造业投资表现相对稳定。房地产投资收缩与融资政策收紧有关。
5. 居民收入与消费：前三季度人均可支配收入实际增长9.7%，消费支出实际增长15.1%，消费后劲不足。居民储蓄增速走低，消费信心低迷。
6. 房地产政策：房地产投资占比经济支柱，目前回归居住属性，中央经济工作会议强调探索新模式，促进良性循环和健康发展。

政策建议

• 稳定内需：通过促进消费政策、增强居民预期，稳定短期增长。
• 房地产政策调整：稳步放松融资条件，保障合理住房需求，稳住房地产投资及其对相关产业的影响。
• 财政与货币政策协同：政策发力适当靠前，适度超前开展基础设施建设。

注：报告强调当前内外需分化，需转向依靠内需拉动以稳定经济。