20160126-NATIXIS-What_happened_to_the_consequences_of_growth_in_the_quantity_of_money__11页_1mb

报告摘要

FLASH ECONOMICS ECONOMIC RESEARCH - Summary

核心内容

该研究探讨了货币供应量增长对实际经济活动、通货膨胀以及资产价格的影响，特别关注了美国、英国和欧元区的情况。传统上，货币供应量增长预期会带来实际经济增长和通货膨胀，但近年来这种关联性似乎发生了变化。

主要观点

传统预期的变化：过去，货币供应量增长通常与经济增长和通货膨胀正相关，但当前的高债务水平和劳动力市场灵活性削弱了这些传统效应。
货币供应量与资产价格的关系：货币供应量增长对资产价格（股票、债券、房地产）产生了新的影响，这些影响通过经济主体的资产再平衡行为实现。
不同货币指标的作用：
- 货币基础（M0）：与长期利率和债券价格有显著关系。
- M1 和 M2：不仅影响经济增长和通货膨胀，还与资产价格相关。

关键信息

美国

M0：
- 与债券价格在1年后有显著正相关（表1A）。
M1：
- 与经济增长在3个月后有正相关（表2A）。
- 与股票价格在3个月后有正相关。
- 与房地产价格在6个月后有正相关。
M2：
- 与经济增长在11个月后有正相关（表3A）。
- 与通货膨胀在12个月后有正相关。
- 与股票价格在3个月后有正相关。
- 与债券价格在12个月后有正相关。
- 与房地产价格在1到2个月后有正相关。

英国

M0：
- 与通货膨胀在6个月后有正相关（表1B）。
- 与股票价格在3个月后有正相关。
- 与债券价格在10个月后有正相关。
M2：
- 与通货膨胀在12个月后有正相关（表3B）。
- 与房地产价格在3个月后有正相关。

欧元区

M0：
- 与债券价格在10个月后有正相关（表1C）。
M1：
- 与经济增长在3个月后有正相关。
- 与通货膨胀在8个月后有正相关。
- 与股票价格在3个月后有正相关。
- 与房地产价格在3个月后有正相关。
M2：
- 与通货膨胀在12个月后有正相关。
- 与房地产价格在1到2个月后有正相关。

结论

传统效应减弱：高债务水平和劳动力市场灵活性导致货币供应量增长对实际经济增长和通货膨胀的影响减弱。
新效应显现：货币供应量增长对资产价格（股票、债券、房地产）产生了显著影响，这可能是由于经济主体通过增加资产购买来重新平衡其投资组合。
滞后效应：不同货币指标对经济增长和通货膨胀的影响存在显著滞后，通常在几个月到一年之间。

滞后分析

美国：
- M0 对债券价格的影响滞后约1年。
- M1 对经济增长的影响滞后约8个月，对股票价格滞后约3个月，对房地产价格滞后约6个月。
- M2 对经济增长的影响滞后约11个月。
英国：
- M0 对通货膨胀的影响滞后约6个月，对股票价格滞后约3个月，对债券价格滞后约10个月。
- M2 对通货膨胀的影响滞后约12个月，对房地产价格滞后约3个月。
欧元区：
- M0 对债券价格的影响滞后约10个月。
- M1 对经济增长的影响滞后约3个月，对通货膨胀的影响滞后约8个月，对股票价格和房地产价格的影响滞后约3个月。
- M2 对通货膨胀的影响滞后约12个月，对房地产价格的影响滞后约1到2个月。

总结

该研究揭示了货币供应量增长在当前经济环境下的新效应，特别是在资产价格方面。尽管传统上货币供应量增长对经济增长和通货膨胀有影响，但这些效应已被高债务水平和劳动力市场灵活性所削弱。相反，货币供应量增长对资产价格的影响更加显著，这表明经济主体在面对货币扩张时更倾向于购买资产以重新平衡其投资组合。此外，不同货币指标对经济变量的影响存在显著滞后，通常在几个月到一年之间。

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